20220124-东兴证券-长城汽车-601633.SH-品牌溢价能力强化_费用计提扰动业绩_7页_691kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2021年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，尽管面临行业缺芯和原材料价格上涨的挑战。公司通过持续推进新车周期和优化产品结构，销售新车超128万辆，同比增长15.2%。2021年第四季度，公司营业收入同比增长10.6%，环比增长57.7%，但归母净利润同比下滑33.8%，主要受成本和费用影响。

主要观点

• 品牌溢价能力提升：长城汽车基于新平台持续更新产品矩阵，推出多款新车型，2021年新平台车型销量占比达42%。平均单车售价超过10.64万元，同比增长14.5%，表明品牌溢价能力显著增强。
• 技术与模式创新：公司从“汽车制造企业”转型为“用户服务运营企业”，商业模式转向“产品+软件+服务”，增强了市场竞争力。多项核心技术如柠檬DHT混动技术、氢能技术、3.0T+9AT/9HAT超级动力总成等已应用于产品，大禹电池和无钴电池技术也即将落地。
• 盈利预测调整：公司2021-2023年归母净利润预计分别为67.8亿元、105.3亿元和122.1亿元，对应EPS分别为0.74元、1.15元和1.33元。2022年1月21日收盘价对应的PE值分别为60倍、38倍和33倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为1,363.2亿元，同比增长32.0%。
• 归母净利润：2021年预计为67.8亿元，同比增长26.5%。
• 财务费用：2021年为-300万元，显示财务状况稳定。
• 研发费用：2021年为4,371万元，同比增长显著，反映技术投入加大。
• 现金流量：2021年经营活动现金流为10,570万元，同比增长明显，显示运营能力增强。

财务指标预测

风险提示

• 行业缺芯缓解情况不及预期
• 乘用车销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 新能源技术发展不及预期

重大事项提示

• 2022年3月30日预计披露2021年度年报

公司简介

长城汽车是一家全球知名的SUV制造企业，秉承“每天进步一点点”的企业理念，拥有先进的企业文化和管理团队，创建了独具特色的经营和管理模式，经营质量在国内汽车行业首屈一指。

财务比率分析

投资评级

• 公司投资评级：推荐
• 行业投资评级：看好

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究。

免责声明

本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户和授权机构使用。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。