20210830-国金证券-时代天使-06699.HK-布局口内扫描仪_拓展综合服务能力_5页_1mb

时代天使(06699.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

时代天使是一家专注于隐形矫治解决方案的医药健康企业，近年来在市场中表现出强劲的增长势头。公司通过不断拓展产品线和业务模式，增强了其在行业中的竞争力。目前公司处于港股市场，股价为381.400元，总市值约为64,201.63百万元，年内股价波动范围在365.00元至461.00元之间。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年H1公司实现营业收入5.71亿元，同比增长85.0%；毛利3.78亿元，同比增长78.3%；经调整净利1.57亿元，同比增长68.6%。业绩增长略超市场预期。
• 产品结构优化：公司上市的四种产品中，时代天使冠军版、儿童版及COMFOS销售占比稳定上升，而标准版占比下降。冠军版收入占比从2020年的23%提升至2021H1的27%。
• 新业务拓展：公司自2021年起拓展口内扫描仪销售业务，为客户提供增值服务。2021H1该业务收入为0.29亿元，占总收入的5%。
• 产能利用率提升：公司2021H1产能达到1350万个，同比增长36.4%；产能使用率由63.6%提升至89.0%，显示产能释放效率提高。
• 盈利能力分析：尽管新业务口内扫描仪毛利率较低，公司整体毛利率仍保持稳定，2021H1综合毛利率为66.1%，2020年同期为68.6%。归母净利润持续增长，预计2021-2023年分别为3.32/4.48/5.85亿元，分别同比增长120%/35%/30%。
• 投资建议：基于公司良好的增长前景和竞争优势，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务指标

业务分析

• 隐形矫治解决方案：2021H1收入5.33亿元，同比增长76%。
• 其他服务：公司牙科诊所服务收入为970万元，同比增长45%。
• 口内扫描仪销售：2021H1收入0.29亿元，占总收入的5%。
• 产能情况：2021H1产能1350万个，同比增长36.4%；产能使用率提升至89.0%。
• 平均销售价格：由2020H1的7800元小幅下降至7500元。

财务预测

比率分析

风险提示

• 产能建设不及预期
• 医疗事故风险
• 医学团队数量增加不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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