20220826-国盛证券-时代天使-06699.HK-立足短期业绩回补_把握长期需求升级_3页_552kb

时代天使（06699.HK）总结

核心内容概述

时代天使（06699.HK）是一家专注于隐形正畸领域的公司，2022年上半年受疫情影响，业绩承压，但公司通过渠道下沉、产品降价及国际化战略积极应对挑战。尽管短期业绩有所下滑，但长期来看，正畸需求升级和市场扩张仍为公司带来增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022上半年营收：5.71亿元，同比微降0.02%。
• 2022上半年归母净利：0.74亿元，同比大幅下降22.72%。
• 毛利率：同比下降8.1个百分点至58.0%。
• 净利率：同比下降4.0个百分点至12.8%。
• 经营性现金流：同比下降81.90%至0.31亿元。
• 存货增长：同比增长103.20%至0.57亿元。
• 应收账款增长：同比增长32.59%至1.03亿元。

分业务表现

1. 隐矫方案：

   • 收入同比增长2.58%至5.46亿元，收入占比提升至95.7%。
   • 案例数达7.72万例，同比下降2.89%。
   • 毛利率同比下降9.30个百分点至60.20%。
   • 预计全年案例数可达19.5万例，同比增长6.8%。

2. 口扫业务：

   • 收入同比下降39.88%至0.17亿元。
   • 毛利率同比下降2.40个百分点至15.40%。
   • 上传案例数持续提升，助力数字化诊疗。

产品与技术创新

• 研发投入：2022上半年研发费用达7544万元，同比增长2.77个百分点至13.21%。
• 专利与著作权：已注册专利130项，软件著作权16项。
• 产品升级：推出A7Speed解决方案，提升服务效率。
• 技术应用：引入隐形舌刺、舌引导技术，拓展青少年矫治市场。

渠道与市场拓展

• 渠道下沉：通过高性价比产品COMFOS和儿童产品线，优化医生培训，拓展三四线城市市场。
• 海外布局：与松柏投资共同成立基金CareCapitalAlignerTech L.P.，布局国际化正畸产业链，推动产品、服务与组织本土化，加强前端直销建设。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年收入预计为12.46亿元，同比增长-2.0%。
  • 2022年归母净利预计为2.05亿元，同比增长-28.1%。
  • 2023年收入预计为15.58亿元，同比增长25.0%。
  • 2023年归母净利预计为2.57亿元，同比增长25.2%。
  • 2024年收入预计为19.51亿元，同比增长25.2%。
  • 2024年归母净利预计为3.21亿元，同比增长24.8%。
• PE估值：2022年PE为91倍，2023年PE为72倍，2024年PE为58倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为疫情短期影响不改长期需求逻辑。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响诊所与医院运营。
• 行业竞争：正畸市场竞争加剧。
• 渠道下沉不及预期：可能影响市场拓展速度。

财务指标概览

财务比率分析

总结

时代天使在2022年上半年受疫情影响，业绩承压，但公司通过产品降价和渠道下沉策略积极应对。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司仍保持在正畸市场的领先地位。未来，随着疫情缓解及渠道下沉和海外扩张的推进，公司有望恢复增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，且当前估值合理。