黄金珠宝行业：香港珠宝商优势难被取代，内地高端消费复苏助力其二次腾飞_35页_3mb

黄金珠宝行业：香港珠宝商优势难被取代，内地高端消费复苏助力其二次腾飞

核心内容

黄金珠宝行业在经历疫情冲击后，已逐步复苏，尤其在中国内地及香港市场。内地高端消费力快速释放，带动珠宝行业增长，而香港珠宝品牌凭借高性价比、品牌知名度及市场复苏展现出强劲复苏动力，具备难以被取代的竞争优势。

主要观点

1. 香港珠宝品牌三大优势：

   • 高性价比：相较于国际品牌，香港品牌在相同质地饰品上价格较低，且因关税原因，港澳地区同类商品售价较中国内地低约20%。
   • 市场复苏：香港3月珠宝钟表等销货价值同比大增81.01%，恢复至2019年同期的44%，显示本地消费支撑下的行业复苏。
   • 品牌知名度与产品质量：香港品牌历史悠久，享有较高信誉和质量，且在内地市场仅三家主流品牌，具有独特优势。

2. 内地珠宝市场复苏强劲：

   • 2020年4月金银珠宝类零售额同比增长48.3%，累计增长81.5%，远超疫情前水平。
   • 婚嫁需求是短期内黄金珠宝消费的主要驱动力，疫情后延后的需求有望释放。
   • 随着人均收入提升及消费结构变化，中高端可选消费市场增长潜力巨大。

3. 行业集中度提升空间：

   • 珠宝行业集中度较低，未来有望向头部品牌集中。
   • 国际品牌主要占据高端市场，而香港及内地品牌在中端市场更具优势。

4. 年轻消费者推动时尚珠宝增长：

   • 千禧一代和Z世代成为珠宝消费主力，日常配饰需求增加。
   • 钻石及轻时尚产品需求增长，珠宝品牌加速推出副线品牌以迎合年轻市场。

5. 线上渠道发展迅速：

   • 线上销售占比持续提升，电商直播成为新的增长点。
   • 香港品牌通过线上渠道扩展市场，提高品牌曝光度和销售效率。

关键信息

• 行业规模：2020年中国珠宝首饰零售市场规模达到7,701亿元，预计2025年将增长至9,446亿元，CAGR为4.2%。
• 黄金产品占比：黄金占中国珠宝市场约53%，是主要消费品类。
• 品牌定位：国际品牌主打高端市场，而香港及内地品牌则在中端市场占据主导地位。
• 经营策略：六福集团通过加盟模式快速扩张至三四线城市，周大福则通过直营与加盟结合的方式增强市场渗透。
• 投资建议：六福集团（590.HK）及周大福（1929.HK）获“买入”评级，目标价分别为25.0港元及14.76港元。

香港品牌各有优势

• 六福集团：以中端市场为主，通过加盟模式快速扩张，电商渠道增长显著。
• 周大福：拥有强大的品牌影响力和多品牌矩阵，全渠道零售表现突出，单店收入较高。
• 周生生：黄金产品占比高，直营收入占比高，业绩弹性较大。

内地珠宝行业强势复苏

• 短期复苏：婚嫁需求释放及本地消费支持推动内地珠宝行业复苏。
• 中长期增长：随着中产阶级壮大及消费升级，三、四线城市消费潜力巨大。
• 线上销售：2020年内地电商渠道占比达21.4%，预计2022年将进一步提升至20.3%。

金价温和上涨利好行业

• 金价影响：金价上涨期间，黄金珠宝销售增长较快，但毛利率受金价波动影响较大。
• 对冲策略：部分公司通过黄金对冲业务平滑金价波动，如周大福及六福的黄金对冲比例分别为40%及20%。

投资建议

• 六福集团（590.HK）：

  • 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为25.0港元。
  • 预计2023财年股东应占溢利达13.3亿港元，三年CAGR为15.4%。
  • 电商渠道增长快，预计2023财年电商收入占比达52.9%。

• 周大福（1929HK）：

  • 给予“买入”评级，目标价为14.76港元。
  • 2021财年上半年内地经营溢利同比增长42.5%，单店销售增长强劲。
  • 预计2021-2023财年股东应占溢利分别为50.3亿/65.7亿/72.0亿港元。

风险提示

• 经济复苏放缓：可能影响消费者购买力。
• 金价急涨：可能对毛利率产生负面影响。
• 香港疫情恶化：可能影响通关及本地消费。

主要财务数据（六福集团）

总结

综上所述，黄金珠宝行业正处于复苏阶段，香港珠宝品牌凭借高性价比、市场复苏及品牌知名度在行业中占据优势。随着内地消费复苏和线上渠道发展，行业增长空间依然广阔，未来三年有望实现稳健增长。六福集团和周大福作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得关注。