20230305-国金证券-黄金珠宝行业研究_关注黄金珠宝Q1兑现_业绩弹性标的_20页_2mb

黄金珠宝行业研究总结

核心内容

本报告对黄金珠宝行业及培育钻石行业进行了深入分析，重点关注行业一季报表现、价格波动、市场动态及投资建议。整体来看，行业正逐步恢复，但面临一定的市场波动与挑战。

主要观点

黄金珠宝行业

• 节后消费提振：节后高线城市珠宝消费有望进一步提振，低线市场虽增速放缓但仍延续高增。同店增长将消化主要的回补需求。
• 业绩弹性标的：建议关注2023年业绩修复弹性较大、当前估值分位数相对较低的迪阿股份、周大福、周大生。
• 重点公司表现：
  • 菜百股份：2023年1月1日至2月16日整体销售增幅达到两位数，投资类产品贡献主要增长，黄金饰品销量、克数、客单价均有提升。
  • 老凤祥：2022年营收631亿元、同增7.4%，归母净利17亿元、同降9.4%，扣非净利17.3亿元、同增8.7%。全年净开店664家，开店数量超预期。2023年1月订货会销售符合预期，预计1-2月销售恢复至接近2022年同期水平。
• 估值情况：截至2023年3月3日，黄金珠宝板块市盈率（TTM）累计上涨18%，当前估值19倍，处于2021年以来的69%分位。

培育钻石行业

• 价格企稳：全球培育裸钻批发价延续2022年9月中旬以来总体企稳趋势，部分分数段价格有所回升。
• 库存情况：中游裸钻库存较2022年12月首次跟踪累计升双位数，最近一周环比微增3%。
• 重点公司：建议关注全产业链布局、全渠道培育中国市场及跨境电商开拓海外业务的中国黄金，以及具备生产优势的中兵红箭、力量钻石。
• 估值情况：截至2023年3月3日，培育钻石板块动态估值46倍，处于2022年以来的22%分位，23年1月中旬以来回升11%。

关键信息

市场动态

• 行情回顾：
  • 2023年2月27日-3月3日，黄金珠宝板块涨0.56%，跑输大盘1.16PCT；培育钻石板块涨0.58%，跑输大盘1.13PCT。
  • 个股表现：六福集团、潮宏基涨幅居前；萃华珠宝、曼卡龙跌幅居前。
• 美国市场：2023年1月美国珠宝全渠道零售同比+8.8%，延续12月以来的增长。
• 中国香港市场：硬奢侈品市场复苏，1月珠宝、手表和贵重礼品零售额同比增长23%。
• 行业新闻：
  • 香港珠宝展点燃行业情绪，30分钻石价格继续上涨。
  • Lucapa开采出2023年Lulo矿的第一颗100克拉以上原钻。
  • G7将对俄罗斯钻石采取进一步制裁。

数据跟踪

• 贵金属价格：2023年2月27日-3月3日，黄金、白银、铂金价格分别累计涨0.75%、0.82%、4.9%。
• 进口数据：2022年12月国内钻石进口额5.16亿美元、同降26.4%；镶嵌类黄金首饰进口额1亿美元、同增2%。
• 零售数据：2022年12月国内金银珠宝零售额同比-18.4%；2023年1月美国珠宝全渠道零售同比+8.8%。

风险提示

黄金珠宝行业风险

• 终端零售不及预期：受宏观环境影响，终端零售增长波动较大。
• 疫情反复：疫情持续时间超预期可能影响销售。
• 加盟渠道拓展不及预期：加盟渠道拓展若不及预期，可能影响品牌利润增长。

培育钻石行业风险

• 价格准确性：培育裸钻批发价跟踪存在不确定性，实际成交价可能与公开报价存在差异。
• 印度进出口数据波动：印度市场数据波动可能影响板块表现。
• 培育钻毛坯/裸钻价格波动：若需求扩展不及供给，价格可能再次波动。

投资建议

• 黄金珠宝：短期关注一季报兑现较强的周大福、老凤祥、潮宏基、周大生；长期关注迪阿股份、中国黄金等估值分位数相对较低的弹性标的。
• 培育钻石：关注中国黄金、潮宏基等零售端布局的公司，以及中兵红箭、力量钻石等上游生产龙头。

风险提示说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 免责声明：

  • 本报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告中的信息和观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不承担任何直接或间接损失的责任。
  • 报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级的投资者使用，不构成对特定客户的建议或策略。