20171027-西南证券-浙江美大-002677.SZ-收入增速符合预期_销售费用大幅增加_4页_999kb

浙江美大2017年三季报点评总结

核心内容

浙江美大（002677）于2017年10月27日发布了2017年三季报，整体表现符合市场预期。公司前三季度实现营业收入6.6亿元，同比增长53.9%，归母净利润1.8亿元，同比增长47%。其中，第三季度单季营收2.8亿元，同比增长51.2%，归母净利润8153万元，同比增长42.4%。公司预计全年归母净利润区间为2.7~3亿元，同比增长35%~50%。

主要观点

行业成长正当时

• 集成灶行业进入快速发展阶段，市场空间广阔。
• 浙江美大作为中国集成灶行业的开创者和龙头，具备显著的差异化竞争优势。
• 公司是A股市场中唯一专注于集成灶产品的标的，具有稀缺性。

经营策略转变

• 公司经营策略由守转攻，加强渠道多元化建设。
• 预计2017年新增及整改一级经销商400个，提高KA渠道进店率，积极拓展电商和工程渠道。
• 销售费用率同比提升2.9个百分点，前三季度销售费用同比增长100%，达到7963万元。
• 尽管销售费用增加，但公司通过广告投入和渠道建设，有望在行业快速成长中充分受益。

预收账款保持高位

• 报告期内预收账款达1.4亿元，同比增长158.2%，显示出下游经销商对公司产品的信心。
• 高预收账款为全年业绩提供了保障，有助于公司现金流稳定。

产品多元化布局

• 公司从去年开始推动橱柜、小家电等非集成灶产品发展，非集成灶产品快速增长。
• 多元化有助于增厚业绩，也为公司拓展产品线打开局面。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 当前价：17.72元
• 目标价：21.12元（6个月）
• 估值：2018年给予32倍PE，对应目标价21.12元
• 投资建议：维持“买入”评级

财务分析指标

风险提示

• 房地产交易量大幅波动的风险
• 原材料价格大幅波动的风险

投资建议

公司通过广告和渠道建设，未来业绩预期乐观，尽管费用投入略超预期，但其在集成灶行业的龙头地位和市场空间使其具备长期增长潜力。因此，维持“买入”评级。

公司基础数据

财务分析指标

西南证券研究发展中心

分析师：朱会振
执业证号：S1250513110001
电话：023-63786049
邮箱：zhz@swsc.com.cn

联系人：龚梦泓
电话：023-63786049
邮箱：gmh@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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