20171027-浙商证券-浙江美大-002677.SZ-浙江美大点评报告_营销投入如期持续加码_预收账款为全年高增长护航_4页_489kb

浙江美大（002677）2017年第三季度点评报告总结

核心内容

浙江美大（002677）作为中国集成灶行业的开创者和领导者，在2017年第三季度报告中展现了强劲的业绩增长和良好的发展态势。公司业绩表现符合预期，全年高增长可期，同时通过加大营销投入和产能扩张，为未来长期增长奠定坚实基础。

主要观点

• 业绩表现稳健：2017年前三季度公司实现营收6.55亿元（YoY +53.86%），归属于母公司股东净利润1.81亿元（YoY +47.03%），增速较去年同期有所提升，但仍略低于行业平均水平。
• 三季度增速略有放缓：三季度单季营收2.82亿元（YoY +51.17%），净利润0.82亿元（YoY +42.42%），增速同比和环比均有所下降，但整体仍保持较高增长。
• 全年净利润增长预期良好：公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润增长幅度为35%至50%，我们判断其有望达到上限。
• 营销投入持续加码：公司销售费用同比增长102.3%，增速高于收入增幅，显示公司对市场推广的高度重视。这一投入将为集成灶产品的长期高速增长提供支撑。
• 预收账款大幅增长：预收款项同比增长157.92%，表明经销商订单增长显著，预示四季度销售旺季将带来业绩释放。
• 产能扩张计划稳步推进：公司计划投资13.4亿元，建设年新增110万台集成灶及高端厨房电器的生产线，产能将从现有的30万台提升至110万台，提升3.67倍，为行业爆发式增长做好准备。
• 现金流状况良好：经营活动产生的现金流量净额同比增长85.09%，显示公司运营效率和资金链管理能力较强。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年每股收益分别为0.47、0.66和0.89元，对应当前股价的PE分别为37.88、26.73和18.70倍，估值水平具备吸引力。
• ROE显著提升：公司前三季度加权平均ROE为16.18%，预计全年将突破25%，是公司历史上首次达到该水平，显示盈利能力增强。

关键信息

一、财务表现

二、主要财务指标变化

• 销售费用：同比增长102.3%，增速高于收入增幅，显示公司加大市场推广力度。
• 预收账款：增长157.92%，反映经销商订单增长显著，为四季度销售旺季提供保障。
• 在建工程：增长937.28%，主要因预付设备款增加，与产能扩张计划密切相关。
• 存货：增长80.4%，因销量增加导致备货量上升，印证市场需求旺盛。
• 现金流量净额：增长85.09%，现金流状况趋势向好，公司运营能力稳健。

三、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益分别为0.47、0.66、0.89元。
• 估值水平：当前PE为37.88倍，未来三年PE有望持续下降，估值具备吸引力。
• 行业地位：公司作为集成灶行业的开创者和领导者，具备较强的研发实力和规模化生产能力。

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司依托集成灶行业的高速增长，持续加大营销投入，同时推进产能扩张，为未来业绩增长提供支撑。公司盈利能力和现金流状况良好，估值合理，具备长期增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧可能影响市场份额；
• 营销投入增加可能导致短期成本上升；
• 产能扩张需关注资金投入与回报周期。

结论

浙江美大在2017年第三季度表现出色，业绩增长符合预期，营销投入和产能扩张为公司未来长期发展提供了坚实基础。随着四季度传统销售旺季的到来，公司有望实现全年净利润增长目标，未来发展潜力较大，维持“买入”评级。