20150826-大华继显-Regional_Morning_Notes_40页_2mb

区域晨讯总结

核心内容概览

中国 (China)

• 货币政策：中国人民银行（PBOC）宣布下调存款准备金率（RRR）50个基点，自2015年9月6日起生效。同时，基准存款和贷款利率分别下调25个基点，自2015年8月26日起生效。这些措施超出了市场预期，可能有助于稳定股市。
• 市场影响：尽管这些宽松措施可能对实体经济效果有限，但预计将在年底之前再进行一次RRR下调。同时，将采用非传统货币政策工具进行定向宽松，如扩大抵押补充贷款（PSL）规模，以支持地方政府债券发行和长期信用政策银行。
• 银行股表现：利率自由化对净息差（NIM）略有负面影响，但RRR下调将抵消部分影响。ICBC仍被视为银行股中的首选。

印度尼西亚 (Indonesia)

• United Tractors：股价低于历史平均值2个标准差，重申买入评级，目标价为Rp23,700。

马来西亚 (Malaysia)

• Carlsberg Malaysia：扣除异常项目后，2Q15核心净利润同比增长18.6%，受益于销售增长和成本控制。
• IJM Corporation：1QFY16业绩符合预期，建筑订单达到历史新高，继续推荐买入。
• Telekom Malaysia：尽管P1亏损扩大，但2Q15核心净利润同比增长28%季度环比，受益于语音收入和成本控制。
• Deleum：尽管面临利率下降和活动放缓的挑战，但其高ROE（>20%）和股息收益率（7%）仍具吸引力，维持买入评级。

新加坡 (Singapore)

• Silverlake Axis：因短卖报告，下调至持有评级。
• ST Engineering：因估值吸引，上调至买入评级。

泰国 (Thailand)

• AP Thailand：估值较低，有增长潜力，维持买入评级。

主要观点

中国

• 货币政策宽松：PBOC采取了多项支持性措施，包括RRR和利率的下调，以改善流动性并稳定市场情绪。
• 银行股表现：尽管NPL比率上升和净息差收窄，但中国银行（CMB）因其估值和增长潜力被上调至买入评级，目标价为HK$24.00。
• 经济数据：7月经济数据不及预期，PMI指数下滑，显示前期刺激政策效果减弱，预计需进一步宽松以支持实体经济。

印度尼西亚

• United Tractors：估值具有吸引力，目标价为Rp23,700，重申买入评级。

马来西亚

• Carlsberg Malaysia：核心净利润增长显著，销售增长和成本控制良好。
• IJM Corporation：建筑订单达到历史新高，推荐为建筑行业首选。
• Telekom Malaysia：核心净利润季度增长28%，语音收入和成本控制是主要驱动因素。
• Deleum：尽管面临挑战，但基本面良好，股息收益率高，维持买入评级。

新加坡

• Silverlake Axis：因短卖报告，下调至持有评级。
• ST Engineering：估值吸引，上调至买入评级。

泰国

• AP Thailand：估值较低，有增长潜力，维持买入评级。

关键信息

股票表现

• 中国：
  • China Merchants Bank (3968 HK)：目标价HK$24.00，当前股价HK$16.90，潜在涨幅42%。
  • PBOC：下调RRR和利率，改善流动性。
• 印度尼西亚：
  • United Tractors (UNTR IJ)：目标价Rp23,700，当前股价Rp17,275，估值吸引。
• 马来西亚：
  • Carlsberg Malaysia (CAB MK)：核心净利润增长18.6%，目标价RM13.00。
  • IJM Corporation (IJM MK)：目标价RM7.90，当前股价RM6.05，买入评级。
• 新加坡：
  • ST Engineering (STE SP)：目标价S$3.50，当前股价S$2.79，买入评级。
• 泰国：
  • AP Thailand (AP TB)：目标价Bt6.70，当前股价Bt5.20，买入评级。

关键指数

关键假设

企业事件

重点公司结果

中国银行（China Merchants Bank）

• 1H15业绩：净利润为Rmb32.9亿，同比增长8.3%，但低于预期3.4%。主要由于信用成本增加，NPL比率季度上升26个基点至1.50%。
• 财务表现：核心盈利增长稳健，非利息收入增长显著（41.7%），但净息差收窄25个基点至2.65%。
• 估值：当前市净率（P/B）为1.0，目标价为HK$24.00，潜在涨幅42%。
• 展望：尽管NPL趋势可能持续，但公司基本面良好，维持买入评级。

中国生物制药（Sino Biopharmaceutical）

• 1H15业绩：收入增长25.9%，净利润增长31.2%。主要受益于新兴产品扩张。
• 财务表现：净利润为HK$8.327亿，经营利润率提升，推荐买入，目标价为HK$11.20。

分析师信息

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