20160426-大华继显-Regional_Morning_Notes_40页_2mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
该文档是一份市场研究报告，涵盖了印尼、中国、马来西亚、新加坡和泰国等多个地区的股票分析与市场动态。报告中包括了公司更新、投资建议、关键财务指标、市场估值、潜在催化剂及风险因素等内容，主要围绕房地产开发商恒大地产（Evergrande Real Estate）和电池制造商天能动力（Tianneng Power）展开。
主要观点
恒大地产（Evergrande Real Estate）
- 投资建议：维持“Hold”评级，目标价为HK$6.33，当前股价为HK$5.90，潜在上涨空间为7.3%。
- 收购动态：恒大计划以人民币3.6亿元收购中国钙通（Calxon）52.78%的股份，此举可能为其提供一个在国内上市的平台。
- 市场估值：当前股价已高于目标价，市场对其潜在私有化计划存在乐观预期，但其红筹结构和巨额海外债务可能成为障碍。
- 销售表现：1Q16实现合同销售额657亿元，同比增长115%，完成全年目标的32.8%。
- 财务指标：净利润从2014年的10,460万元下降至2015年的8,536万元，净利率从8.3%降至7.5%。
- 杠杆风险：净债务/股本比率从2015年的93.5%上升至2016年的90.6%，整体杠杆水平仍然较高。
天能动力（Tianneng Power）
- 投资建议：从“Buy”下调至“Hold”，目标价为HK$7.50，当前股价为HK$7.60，潜在下跌空间为1.3%。
- 业务转型：公司正在从铅酸电池业务向锂离子电池（LIB）业务转型，但LIB业务对整体利润贡献较小，仅为10%左右。
- 市场表现：自2016年3月16日上调评级后，股价上涨34%，超过目标价，认为已充分反映利好因素。
- 成本压力：锂离子电池业务面临原材料价格上涨和利润率下降的风险，特别是碳酸锂价格在2015年第四季度上涨超过三倍，对2016年利润造成压力。
- 铅酸电池价格调整：受消费税影响，铅酸电池价格上调，但未来价格上调空间有限。
关键信息
恒大地产（Evergrande Real Estate）
- 收购背景：通过收购中国钙通，恒大可获得一个A股上市平台，从而改善估值并利用国内融资环境。
- 私有化挑战：恒大红筹结构复杂，海外债务庞大，私有化面临一定难度。
- 财务数据：
- 2015年净利润为10,460万元，净利率为8.3%。
- 2016年预计净利润为8,536万元，净利率为7.5%。
- 2016年目标市盈率为9.8倍，2017年为7.8倍。
- 市场表现：当前市盈率为12.3倍，市净率为0.6倍，较历史均值偏高。
天能动力（Tianneng Power）
- 业务结构：主要生产铅酸电池，用于电动车，同时也涉足锂离子电池制造。
- 财务数据：
- 2015年净利润为611万元，净利率为3.4%。
- 2016年预计净利润为777万元，净利率为3.9%。
- 2016年目标市盈率为9.5倍，市净率为1.8倍。
- 锂电业务：2016年锂电业务预计贡献10%的毛利，但存在原材料价格波动和利润率下降风险。
- 价格调整：因消费税上涨，铅酸电池价格上涨，但未来上涨空间有限。
关键指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日变化 | 1周变化 | 1月变化 | 年初至今变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17977.2 | -0.1 | -0.1 | 2.6 | 3.2 |
| S&P 500 | 2087.8 | -0.2 | -0.3 | 2.5 | 2.1 |
| FTSE 100 | 6260.9 | -0.8 | -1.5 | 2.5 | 0.3 |
| AS30 | 5299.2 | -0.7 | 1.4 | 2.9 | -0.8 |
| CSI 300 | 3162.0 | -0.4 | -2.1 | -1.1 | -15.2 |
| FSSTI | 2900.3 | -1.4 | -0.6 | 1.9 | 0.6 |
| HSCEI | 8986.3 | -1.5 | -1.1 | 3.3 | -7.0 |
| HSI | 21304.4 | -0.8 | 0.7 | 4.7 | -2.8 |
| JCI | 4878.9 | -0.7 | 0.3 | 1.1 | 6.2 |
| KLCI | 1714.5 | -0.2 | -0.2 | 0.6 | 1.3 |
| KOSPI | 2014.6 | -0.0 | 0.3 | 1.5 | 2.7 |
| Nikkei 225 | 17439.3 | -0.8 | 7.1 | 2.6 | -8.4 |
| SET | 1408.7 | -0.1 | 0.7 | 1.0 | 9.4 |
| TWSE | 8560.3 | 0.3 | -1.2 | -1.7 | 2.7 |
| BDI | 690 | 0.3 | 4.7 | 70.0 | 44.4 |
| CPO (RM/ml) | 2665 | -0.8 | 2.0 | 1.6 | 21.1 |
| Brent Crude | 44 | -1.4 | 3.7 | 10.0 | 19.3 |
潜在催化剂与风险因素
恒大地产
- 潜在催化剂：
- 恒大提出私有化计划，且可能以高于预期的价格进行。
- 合同销售额增长良好，尤其在深圳和海南地区。
- 国家层面的宽松政策及信贷宽松措施。
- 风险因素：
- 红筹结构复杂，私有化难度大。
- 海外债务庞大，偿还压力大。
- 股价已接近目标价，可能面临回调压力。
天能动力
- 潜在催化剂：
- 铅酸电池价格上涨，带动利润增长。
- 风险因素：
- 锂电业务面临原材料价格上涨和利润率下降。
- 铅酸电池价格上调空间有限，竞争加剧。
其他重点公司与市场信息
印尼市场
- Mitra Adiperkasa：首次覆盖，买入评级，目标价为Rp5,000，当前价为Rp4,065，潜在上涨空间为22.6%。
- Unilever Indonesia：卖出评级，目标价为Rp34,000，当前价为Rp44,775，预期利润增长受压。
马来西亚市场
- Tek Seng Holdings：买入评级，目标价为RM1.48，当前价为RM1.24，预期太阳能业务带动利润增长。
- Axis REIT：维持持有评级，目标价为RM1.68，当前价为RM1.60，业绩符合预期。
- Bursa Malaysia：维持持有评级，目标价为RM8.70，当前价为RM8.63，预计整体交易量持平。
新加坡市场
- Raffles Medical Group：买入评级，目标价为S$5.11，当前价为S$4.55，无重大惊喜。
泰国市场
- Dynasty Ceramic：维持持有评级，目标价为Bt4.50，当前价为Bt4.20，业绩符合预期。
- Bangchak Petroleum：买入评级，目标价为Bt40.50，当前价为Bt30.50，业绩弱但见底。
- GFPT：从买入下调至持有，目标价为Bt13.20，当前价为Bt12.80，预计利润增长但季度下降。
- KCE Electronics：买入评级，目标价为Bt91.00，当前价为Bt75.25，预计利润创历史新高。
投资建议汇总
| 公司名称 | 评级 | 目标价 | 潜在变动 |
|---|---|---|---|
| Air China | BUY | HK$10.20 | +74.4% |
| Ping An | BUY | HK$45.00 | +22.0% |
| Bank BJB | BUY | JPY1,140.00 | +24.6% |
| Gamuda | BUY | RM5.55 | +14.2% |
| WCT Holdings | BUY | RM2.05 | +23.5% |
| City | BUY | S$10.86 | +24.7% |
| DBS | BUY | S$19.25 | +22.6% |
| Charoen | BUY | Bt30.00 | +20.0% |
| Siam Cement | BUY | Bt630.00 | +31.8% |
| Sapurakencana | SELL | HK$1.43 | -19.2% |
| Sembcorp | SELL | RM0.88 | -49.7% |
估值与财务指标
恒大地产
- 估值：当前市盈率为12.3倍，市净率为0.6倍，目标价为HK$6.33，市净率调整为0.4倍。
- 财务预测：
- 2016年净利润为8,536万元，净利率为7.5%。
- 2017年净利润为10,468万元，净利率为7.4%。
- 2018年净利润为12,095万元，净利率为7.3%。
天能动力
- 估值：当前市盈率为9.5倍，市净率为1.8倍，目标价为HK$7.50，市净率调整为1.5倍。
- 财务预测：
- 2016年净利润为777万元，净利率为3.9%。
- 2017年净利润为888万元，净利率为3.9%。
- 2018年净利润为1,031万元，净利率为4.0%。
总结
该报告分析了多个市场的股票表现与财务状况，重点提及了恒大地产和天能动力的动态。恒大地产的私有化计划和锂电业务的潜在影响是关注焦点，而天能动力因铅酸电池价格上涨而上调评级，但锂电业务面临利润下降风险。整体来看，市场对部分公司持谨慎乐观态度，同时提醒投资者关注杠杆率和行业政策变化带来的潜在影响。
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