20250715-天风证券-固收点评_6月社融的_成色_几何_6页_477kb

报告摘要

6 月社融表现超预期
社融存量同比增速回升 0.2pct 至 8.9%，信贷数据改善主因增量政策发力及经济韧性。政府债券持续拉动，新增人民币贷款同比多增 1673 亿元。
结构上企业短贷支撑强劲
企业短贷同比多增 4900 亿元，由季末冲量、货币政策宽松及企业经营边际改善共同驱动。企业中长贷受低基数影响，地产销售回落可能制约居民中长贷可持续性。
低基数效应对 M1、M2 多增贡献
M1 同比增速明显抬升，财政发力、存款“搬家”修正效应与政策加力推动存款活跃。
债市展望
三季度内债市总体处于有利环境，利率预计窄幅震荡在 1.65%左右，无需过度担忧调整。政策相机抉择或继续体现相机抉择特征。
风险提示
政策不确定性、经济基本面变化及海外风险需关注。

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