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宏观点评：2024年6月金融数据表现不佳符合预期

1. 整体表现：

   • 6月社会融资规模(SF)总额增长乏力，虽符合预期，但不及2020-2023年同期水平。
   • SF存量增速（同比增长8.1%）符合预期，但新增规模（3.30万亿元）低于万得一致预期值（3.22万亿元）。

2. 信贷情况：

   • 新增人民币贷款有所改善，增速较去年同月提升，但仍显著低于2020-2023年平均。
   • 信贷“平滑”特征仍存，持续性可能不足。
   • 企业贷款增量优于住户贷款。

3. 结构与支撑：

   • 政府债券发行为SF等主要支撑，尤其是新增规模同比多增，但专项债进度缓慢。
   • 企业表外融资（票据、债券）和住户贷款持续偏弱，显示实体经济活力待提升。

4. “挤水分”现象：

   • 存款“搬家”继续存在，金融体系内资金流转仍需观察。
   • M1、M2增速放缓幅度出现分化：M2同比增速（8.1%）较上月明显下滑，反映整体流动性或实体活跃度偏弱；M1同比降幅虽略有收窄但仍超季节性。

5. 风险提示：

   • 警惕国内经济大幅回落风险。
   • 关注地缘政治风险。