> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观：7月金融数据点评总结 ## 核心内容 7月金融数据显示，社融增速出现企稳迹象，但人民币贷款同比仍多减，显示实体经济融资需求偏弱。M2同比增速小幅回落，M1同比增速保持稳定。整体来看，社融增速企稳主要得益于股票融资上升、财政温和发力以及企业债发行放量，但未来能否持续仍需关注政策和经济环境的变化。 --- ## 主要观点 - **社融增速企稳**：7月新增社融1.4万亿元，同比多增2,710亿元，社融同比增速保持在7.4%，季调后月环比折年增速回升至8.2%。 - **人民币贷款同比多减**：7月人民币贷款余额环比减少3,400亿元，同比多减2,900亿元，显示实体经济融资需求偏弱。 - **财政温和发力**：政府债净发行同比多增694亿元，对社融增速贡献边际上行。 - **企业债发行放量**：企业债净发行同比多增1,788亿元，受益于信用债利率较低及鼓励科创债的政策。 - **股票融资上升**：股票净融资同比多增623亿元，成为社融增长的重要支撑。 - **M2增速回落**：7月M2同比增速从8%回落至7.7%，受高基数和资本市场调整影响，但M1同比增速保持在4%，略高于预期。 - **非银存款减少**：非银存款同比少增1.03万亿元，反映资本市场调整带来的资金回流。 - **M1回升**：M1月环比增速从-0.1%转正至0.4%，主要受贸易顺差和外汇净流入影响。 --- ## 关键信息 ### 1. 社融数据亮点 - **新增社融1.4万亿元**：高于彭博一致预期的1.09万亿元。 - **社融同比增速持平**：保持在7.4%，季调后月环比折年增速回升至8.2%。 - **主要增长动力**： - 企业债净发行同比多增1,788亿元； - 政府债净发行同比多增694亿元； - 股票净融资同比多增623亿元。 - **拖累因素**： - 票据融资同比少增4,954亿元； - 非银贷款同比少增1,747亿元； - 人民币贷款同比多减2,900亿元。 ### 2. 人民币贷款数据 - **环比减少3,400亿元**：同比多减2,900亿元。 - **居民贷款**： - 居民短期贷款环比减少3,400亿元，同比少减427亿元； - 居民中长期贷款环比减少1,202亿元，同比多减102亿元，反映居民提前还贷及地产需求偏弱。 - **企业贷款**： - 企业短期贷款环比减少2,500亿元，同比少减3,000亿元； - 企业中长期贷款环比减少2,300亿元，同比少减300亿元，显示企业资本开支意愿偏弱。 ### 3. M2与M1数据 - **M2同比增速7.7%**：小幅低于彭博预期的7.9%，主要受高基数、资本市场调整及财政资金拨付偏慢影响。 - **M1同比增速4%**：保持稳定，略高于彭博预期的3.9%，反映外汇净流入和企业盈利预期有所改善。 - **M2月环比增速0.6%**：较6月的0.3%有所回升。 - **居民存款同比多增4,800亿元**：非银存款和企业存款同比分别少增1.03万亿元和1,709亿元，显示资金向居民存款回流。 ### 4. 风险提示 - 地方自发性加速化债可能对财政资金使用形成压力； - 地产周期超预期下行可能拖累居民贷款需求。 --- ## 未来展望 - **政策环境**：预计下半年政策保持大体平稳，广义财政支出有望温和回升。 - **社融走势**：随着去年8-12月政府债净发行基数走低，财政发力或有助于社融增速回升。 - **实体经济融资需求**：仍偏弱，需关注新动能领域信贷需求的支撑力度。 - **资本市场调整**：可能继续对非银贷款和票据融资形成拖累，需关注资金流向变化。 --- ## 数据图表简要说明 - **图表1**：7月新增社融超出预期，主要由于企业短期贷款和企业债净发行同比多增。 - **图表2**：7月社融同比增速持平，季调后月环比折年增速回升。 - **图表3**：7月M2同比增速回落至7.7%。 - **图表4**：7月M1同比增速保持在4%，略高于预期。 - **图表5**：社融同比多增主要由债券和股票净融资带动，人民币贷款同比多减。 --- ## 资料来源 - Wind、CEIC、华泰研究 --- ## 关注我们 - **华泰证券研究所国内站**：https://inst.htsc.com/research - **华泰证券研究所海外站**：https://intl.inst.htsc.com/research *注：访问权限仅限于指定机构客户，如需添加权限，请联系您的华泰对口客户经理。*