20181210-申万宏源-国际原油价格跟踪点评_OPEC+达成减产协议_化解原油市场供应过剩风险_6页_883kb

文档总结：OPEC+减产协议对国际原油市场的影响及投资建议

核心内容

2018年12月，OPEC+（包括OPEC成员国和非OPEC产油国）达成减产协议，共同削减120万桶/日的原油产量，从2019年1月开始执行，持续六个月。该协议旨在缓解原油市场供应过剩的风险，稳定并推升国际油价。

主要观点

1. 减产协议背景与意义

• 市场背景：2018年下半年，沙特、俄罗斯和美国原油产量均创历史新高，导致全球原油供应增加，OECD库存连续上涨，供需关系趋于宽松。
• 预期供应紧缺未实现：尽管美国对伊朗实施制裁，但有8个国家获得“临时豁免”，实际供应并未出现预期的紧缺，反而OPEC预计若维持当前产量，库存将快速积累。
• 油价波动剧烈：2018年9月至11月，国际油价经历了剧烈波动，Brent原油期货价格从85美元/桶跌至60美元/桶以下，创下十年来最大月度跌幅。
• 减产目的：防止市场出现供应过剩，稳定和推升油价。

2. 原油需求预测下调

• OPEC与IEA下调需求预测：OPEC预计2018年全球原油需求增长150万桶/日，2019年增长129万桶/日；IEA预计2018年和2019年需求增长分别为130万桶/日和140万桶/日。
• 需求增速放缓：由于全球经济增速预期放缓（从3.7%降至3.5%），以及油价上涨的潜在影响，预计2019年原油需求增速将弱于2018年。
• 需求预测已反映在油价中：当前油价已经部分反映了未来需求增速放缓的预期，可能限制油价大幅上涨。

3. 油价走势预期与投资建议

• 油价中枢有望回升：预计在OPEC+减产的推动下，2019年原油市场供需将趋于平衡，Brent油价中枢有望回升至70美元/桶。
• 推荐投资标的：
  • 中国石化：拥有资源储量，业绩增长确定性强。
  • 中国石油：直接受益于油价上涨。
  • 新奥股份：天然气需求良好，具备油气资源。
  • 海油工程、中海油服：油价有支撑，油服行业景气向上。
  • 恒力股份、荣盛石化：PTA产业链盈利有望修复。

关键信息

• 减产执行时间：2019年1月开始，持续六个月。
• 减产规模：OPEC成员国减产80万桶/日（2.5%），非OPEC国家减产40万桶/日（2%）。
• 市场反应：尽管减产协议达成过程曲折，但最终结果偏积极，市场对减产规模较为满意。
• 数据来源：IEA、OPEC、Bloomberg等机构提供的数据。

表格概览

代码	简称	收盘价（2018/12/7）	17A EPS	18E EPS	19E EPS	20E EPS	17A PE	18E PE	19E PE	20E PE	静态PB
601857.SH	中国石油	7.57	0.12	0.35	0.42	0.46	63	21	18	16	1.14
600028.SH	中国石化	5.86	0.42	0.65	0.70	0.75	14	9	8	8	0.98
600803.SH	新奥股份	10.70	0.64	1.18	1.44	1.62	28	9	7	7	1.55
002493.SZ	荣盛石化	10.24	0.52	0.39	0.82	1.11	20	26	12	9	2.98
600346.SH	恒力股份	13.87	0.61	0.80	1.82	2.06	23	17	8	7	2.46

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对于市场的表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
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联系信息

• 证券分析师：谢建斌（A0230516050003）、徐睿潇（A0230116120001）
• 联系方式：xurx2@swsresearch.com
• 机构销售团队：华东（陈陶）、华北（李丹）、华南（陈雪红）、海外（胡馨文）

总结

本次OPEC+减产协议的达成有助于缓解原油市场供应过剩的风险，稳定国际油价。市场对减产结果反应积极，预计2019年原油市场供需将趋于平衡，Brent油价中枢有望回升至70美元/桶。分析师推荐关注石油化工板块，包括中国石化、中国石油、新奥股份、海油工程、中海油服、恒力股份和荣盛石化等，认为这些公司将在油价回升和行业景气中受益。