固定收益定期报告：城投债配置久期轮动-240521-国投证券-19页_997kb

固收益定期报告总结（截至2024年5月20日）

一、整体市场表现

与上周相比，各信用债品类收益率普遍下行，以短期品种（如1年以内）下行幅度最大，非金融非地产类产业债和地产债的调整尤为显著。

二、城投债详情：

1. 公募城投债估值与利差：

• 江浙两省估值收益率低于27%，贵州地级市及以上区县城投债收益率超6%；
• 短期品种（1年以内）收益率平均下行489BP或更多，共12个私募品种、4个公募品种调整超10BP。

2. 私募城投债估值与利差：

• 海南等沿海省份估值低于3%；
• 辽宁地级市部分品种收益率超过6%；
• 短期和中期品种下降明显，多重品类长期、中期调整幅度更显著。

3. 区域差异： 不同部委间估值及利差不一，江苏短期利率略高于多数省份，贵州、陕西、云南地区收益率一般偏高。表9与表10更详细展示各省级：湖北省、河南省等省份利差普遍较高。

三、产业债情况：

1. 地产与非地产债券：

• 民营地产债估值收益率显著高于其他产业债；
• 非金融非地产类产业债中，民企私募永续债等暴雷降幅超400BP；
• 国企地产债也出现调整，而非地产类行业高估值仍具备风险。

2. 特性研判： 民营地产债具有估值高、修正风险大的特点，需要持续关注高估债券的信用风险预判。

四、金融债表现：

1. 估值与利差：

• 短期金融债收益率普遍下行，国股行永续债虽收益调整不特别剧烈，但中长期二永债（二级资本债、一般中期票据）下行效果明显，中位数在10BP左右；
• 租赁公司债多数下行幅度最小；
• 短期（一年内）银行二永债及农商行趋向低评级价格区间。

五、风险提示

1. 短期债券价格较大波动可能诱发信用风险；
2. 数据准确性可能存在疏漏，部分高估值个券可能发生信用质量恶化。

六、结论与建议

短期策略需紧贴政策调整，地区性精选机会在地区高利差区域仍具备配置价值。需密切关注地产链条调整对高估值品种的影响，并注意风险高波动券早周期回收机会。