固收深度报告：如何解读2024年以来信用债供给情况？-240521-东吴证券-15页_700kb

东吴证券固收深度报告总结：2024年信用债供给情况解读

1. 信用债整体供给情况

• 发行量同比大增：2024年1-4月信用债总发行量约4.98万亿元，同比增长754%，显著高于2020-2023年五年均值。
• 净融资额增长但未达历史水平：净融资额9,526亿元，同比增3518%，仍低于过去五年的平均水平，反映债务偿还和新增融资间的平衡压力。
• 驱动因素：经济开局良好，企业融资需求增加；部分企业通过偿还旧债及转向银行贷款缓解融资依赖。

2. 城投债板块供给显著缩水

• 发行与净融资双双下降：2024年1-4月城投债总发行量降幅超1496%，净融资额同比缩127%，显示监管趋严导致融资受限。
• 政策影响：35号文与47号文限制城投“借新还旧”，导致机构审慎、区域融资受限。
• 区域分化：
  • 12个重点省市净融资额普遍为负，债务风险控制初见成效。
  • 其他非重点区域中，中部省份（河北、山东、陕西、山西）获资金流向关注，区域分化加剧。

3. 产业债板块或成供给增长引擎

• 显著增长：1-4月产业债总发行量同比增2218%，净融资额同比增6倍，支持信用债供给格局。
• 行业驱动：工业、公用事业、材料、可选消费等行业表现突出，产能扩张和政策扶持推动融资增长。房地产行业因信心不足和债务风险融资受阻。
• 投资建议：建议投资者关注工业、公用事业、能源等净融资表现优异的行业，缓解“资产荒”担忧。

4. 风险提示

• 融资政策进一步收紧、数据统计误差、信用风险超预期扩散可能影响信用债市场表现。

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