20210422-兴业证券-可转债研究_东财_杭银集中上市如何参与__4页_512kb

报告摘要

可转债市场分析：东财、杭银集中上市如何参与？

核心内容

2021年4月23日，东财转3（158亿元）、杭银转债（150亿元）、洋丰转债（10亿元）、中钢转债（9.6亿元）、九典转债（2.7亿元）、万讯转债（2.46亿元）六只可转债集中上市，总金额达333亿元，是可转债市场历史上罕见的规模和数量。此次上市的可转债整体资质优良，对市场形成一定冲击，但根据历史经验，其影响可控。

主要观点

市场承接能力较强
- 虽然单日上市规模较大，但市场整体容量已达到5000亿级别，因此供给冲击有限。
- 历史上，大盘转债的供给压力主要集中在发行阶段，实际上市时影响较小。
- 重要股东和高管配售部分存在锁定期，进一步降低首日供给压力。
定价核心在于资质
- 市场对新券的定价主要取决于其资质，而非单纯的供给量。
- 高景气、高成长性企业发行的转债，即使在高估值情况下，仍具备较强的吸引力。
- 弱资质或行业下行的转债，通常不会获得过高溢价。
优质品种定位较高
- 东财转3、杭银转债、洋丰转债等优质品种，预计上市后定位将接近或高于130元，具备较好的投资价值。
- 中钢转债、九典转债等也因行业景气度和公司基本面，具备一定的配置价值。
参与策略建议
- 对于一梯队品种（如东财转3、杭银转债），建议适当建仓，尤其是考虑到其稀缺性和高弹性。
- 二梯队品种（如洋丰转债）若上市后定位偏低，可视为左侧布局机会。
- 三梯队品种（如中钢转债、九典转债）可基于正股替代或事件性行情进行博弈。

关键信息

东财转3：平价为108.65元，预计上市后定位接近130元，具备高弹性，适合适当建仓。
杭银转债：平价为94.07元，预计定位在115元以上，具有阿尔法属性，可作为银行底仓重点参与。
洋丰转债：平价为81.32元，若定位低于110元，具备左侧布局机会。
中钢转债：平价为128.69元，预计定位超过130元，受益于“碳中和”主题，适合正股替代或博弈。
九典转债：平价为104.12元，预计定位在110-113元区间，具备一定配置价值。
万讯转债：平价为96.06元，预计定位在104元左右，略高于华自转债。

风险提示

新券上市可能面临定价低于预期的风险。
市场波动可能加剧，需注意投资风险。

投资建议与评级

评级	说明
买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
审慎增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
推荐	行业相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中性	行业相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
回避	行业相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数