20220627-申港证券-银行行业研究周报_银行板块有望迎来估值修复_12页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本文主要分析了银行板块在当前经济环境下可能迎来的估值修复机会，并通过历史数据对比（2020年疫情后）来支持这一观点。文章指出，当前经济复苏与2020年疫情后的情况相似，信贷需求逐步恢复，银行板块有望实现绝对和相对收益。

主要观点

• 当前经济复苏与2020年疫情后经济修复路径相似，银行板块具备估值修复潜力。
• 2020年6月至11月，银行板块表现优异，绝对收益为18.1%，相对万得全A收益为4.2%。
• 2022年5月，社会融资规模增量为2.79万亿元，同比增长10.7%，显示信贷需求边际改善。
• 居民和企业部门贷款需求有所恢复，主要得益于地产政策放松、贷款利率下调以及疫情控制后经济活动的重启。
• 银行板块估值处于历史低位，截至2022年6月24日，PB为0.59X，低于2020年疫情爆发时的水平，已充分反映悲观预期。
• 相较于2020年，当前银行资产质量更优，且政策环境更为有利，有助于估值修复。

关键信息

信贷需求恢复

• 2022年5月社会融资规模增量为2.79万亿元，同比多增8399亿元。
• 企业和居民实际融资需求仍较弱，但同比降幅明显收窄。
• 居民部门：地产调控政策放松，贷款利率下调，地产销售数据边际改善。
• 企业部门：疫情控制后复工复产加速，稳增长政策实施力度加大，贷款需求有望逐步恢复。

银行板块估值

• 截至2022年6月24日，银行板块PB为0.59X，处于历史低位。
• 银行资产质量良好，不良贷款率持续下行。
• 监管政策降低银行负债端成本，减轻银行压力。

投资建议

• 关注两类银行：
  1. 受地产政策影响较大且受益于疫情后消费回暖的银行，如招商银行、平安银行、兴业银行等。
  2. 经营稳健、具有地区优势，受益于疫后修复的优质银行，如宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。

本周行情回顾

• 银行板块本周下跌-0.42%，跑输沪深300指数-2.41个百分点。
• 银行板块PB估值整体偏低，其中宁波银行、招商银行、成都银行估值较高。
• 北向资金本周净流出-20.16亿元，排名30/30，但部分个股如邮储银行、农业银行、南京银行获净买入。

风险提示

• 政策风险
• 宏观经济复苏不及预期风险
• 新冠疫情持续恶化风险

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，银行板块相对沪深300指数收益率将超过5%。
• 中性：预计未来6个月内，相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，相对沪深300指数收益率将低于-5%。

数据追踪

宏观数据

• GDP同比增速、分产业及分行业数据均显示经济逐步回暖。
• M2、M1、M0同比增速呈现上升趋势。
• 社融规模同比增速回升，显示信贷环境有所改善。

资金价格

• 央行公开市场操作显示货币净投放增加，流动性环境有所宽松。

行业及公司动态

• 瑞丰银行、中信银行、渝农商行、宁波银行、青岛银行等多家银行发布重要公告，涉及高管任命、债券发行等。
• 行业动态表明银行板块在政策支持和市场回暖背景下具备一定的发展动能。

结论

综上所述，当前银行板块具备估值修复的潜力，建议投资者关注受益于经济复苏和政策支持的银行。同时，需警惕政策变化和宏观经济复苏不及预期等风险。