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行业观点总结

核心内容

1. 计算机行业技术驱动成长
   公司依托自主研发的核心算法，发展出相控阵校准测试系统、相控阵相关产品、电磁场仿真分析验证业务和通用测试业务，广泛应用于星载、机载、舰载、陆基相控阵雷达及5G通信等领域。2017-2020年，公司营业收入CAGR达32.79%，毛利率稳定在40%左右，其中相控阵校准测试系统业务CAGR达65.56%，是公司成长的主要驱动力。

2. 相控阵雷达市场发展迅速
   在政策支持下，我国相控阵雷达市场和技术不断进步，已在全球产业中占据重要地位。预计2025年国防科技工业雷达市场规模将达573亿元。公司2021年发布的三维电磁仿真软件RDSim 1.0版，可实现任意三维结构的电磁场仿真分析，提升设计效率并降低成本。

3. 技术拓展与应用领域延伸
   公司专注于测试和仿真技术，未来将围绕相控阵应用，推进虚拟测试、系统半实物验证等技术建设。同时，公司计划将现有技术应用于5G通信、低轨通信和智能驾驶等新兴领域，拓展成长空间。

4. 投资建议与盈利预测
   预计公司2021-2023年营业收入分别为3.15亿元、4.29亿元、5.76亿元，归母净利润分别为0.62亿元、0.86亿元、1.17亿元。EPS分别为1.68元、2.32元、3.17元/股，对应PE分别为75.84倍、54.99倍、40.24倍。考虑到行业成长空间，给予2021年100倍目标PE，对应目标价为168元，首次推荐“买入”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 技术升级迭代风险
• 人才流失风险
• 产业政策变动风险
• 境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响
• 市场竞争加剧

重点报告：电商行业双十一购物节深度分析

核心观点

1. 双十一全景：GMV近万亿，消费热情有所回落
   2021年双十一全网综合电商GMV达9523亿元，同比增长13.33%，增速较2020年下降33.19个百分点。双十一当天GMV为3146亿元，同比减少5.5%。预售期大促导致销售额分流，天猫市占率仍为第一，但占比下降。

2. 平台差异化特色凸显
   各平台在双十一期间活动时间提前、优惠力度加大，并重视中小商家、社交裂变、多维种草及“乡村振兴”等方向。天猫通过88VIP、淘宝省钱卡提升用户粘性；京东推出小时购布局即时零售；快手发展信任电商；抖音推进兴趣电商；拼多多加码“百亿补贴”。

3. 品牌竞争激烈，排名持续变化
   品牌商家在双十一期间加大优惠力度，竞争加剧。国货品牌崛起，老字号品牌回归。关注受益品牌包括：三只松鼠、良品铺子、百草味、中宠股份、科沃斯、蓝月亮集团、稳健医疗、波司登、安踏体育、李宁等。

4. 风险提示

   • 宏观经济增长不及预期
   • 新冠疫情影响
   • 企业经营状况低于预期
   • 竞争格局加剧
   • 新产品推广不及预期
   • 品牌线上拓展不及预期

重要新闻

• 工信部指出，已培育国家级专精特新“小巨人”企业4762家，带动省级“专精特新”中小企业4万多家。
• 十一部门联合印发通知，要求稳定提高蔬菜自给能力，落实最严格耕地保护制度。
• 工信部、公安部联合约谈阿里云、百度云，要求整改涉诈网站接入问题。
• 湖北牵头中成药省际联盟集中带量采购，涉及17个产品组、76个中成药品种。

投资评级说明

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