深度报告-20201215-华创证券-装配式建筑行业深度研究报告（二）_装配式产业链研究之装配式装修①__基于需求差异的长短期趋势探讨_20页_2mb

装配式建筑行业深度研究报告（二）总结

核心内容

装配式装修是一种采用干式工法、将工厂生产的内装部品在现场组合安装的装修方式，与装配式建筑主体结构内核一致，均属于建造方式的工业化变革。其核心优势在于模块化、标准化、工业化，有效解决传统装修的痛点，如材料浪费、建筑垃圾、人工依赖等。

主要观点

1. 行业现状

   • 2019年全国装配化装修面积为4529万平，仅占新建建筑面积的1.4%，行业尚在成长初期。
   • 装配式装修整体发展略滞后于主体结构，内装支持政策自2018年起才逐步出台。
   • 传统装修行业模式导致企业盈利能力、现金流和ROE普遍较差，除金螳螂外，多数企业净利率低于5%。

2. 应用场景与市场潜力

   • 公建领域：装配式装修与公建需求高度适配，包括酒店、长租公寓、办公楼和保障房等，潜在需求超4亿平。
   • 住宅领域：市场渗透率较低，但具备巨大增长潜力。若渗透率达10%，住宅装修市场规模可达6000亿-8000亿，长期有望突破万亿。

3. 需求分类与企业竞争力

   • 被动需求：由政策驱动，注重价格敏感，局部装配，企业核心竞争力在施工端，工艺工法是关键。
   • 主动需求：由供给创造需求，注重品质和规模，企业需具备工业化思维，设计能力成为核心壁垒。
   • 企业需注重数字化系统、核心材料及部品部件的研发，持续投入是衡量发展潜力的重要标准。

4. 行业变革与趋势

   • 装配式装修将重塑行业属性，从服务业转向制造业，强调“设计+制造+施工”三环节。
   • 行业集中度有望提升，技术壁垒和品牌效应将推动行业巨头诞生。
   • 企业财报有望改善，通过设计优化降低人工成本，提升盈利能力。

关键信息

• 装配式装修模块：包括墙面系统、地面系统、吊顶系统、整体卫浴、集成厨房、水电系统等。
• 行业数据：2019年建筑装饰行业总产值约4.34万亿，CR5不足2%。
• 市场潜力：住宅领域每年装修需求约40亿平，若渗透率达10%，市场规模可达6000亿-8000亿。
• 企业推荐：重点推荐亚厦股份、金螳螂，建议关注柯利达。
• 风险提示：政策落地不及预期、房地产调控政策收紧、企业技术研发滞后。

产业趋势分析

• 短期趋势：以被动需求为主，政策驱动，价格竞争激烈。
• 长期趋势：由供给创造需求，强调设计能力与工业化思维，形成良性循环。
• 企业竞争力：从施工端向设计端转移，技术积累、研发能力、品牌效应成为核心竞争力。

投资建议

• 重点推荐：亚厦股份（技术迭代至第六代，拥有近2000项专利）和金螳螂（研发投入高，已形成工业化装修体系）。
• 建议关注：柯利达（装配化研发制造基地已启动，业务占比达14%）。

企业核心竞争力

• 设计能力：影响模块标准化、材料损耗和人工成本。
• 施工效率：短期影响成本，长期需结合设计提升整体效益。
• 研发投入与专利数量：是衡量企业长期发展潜力的重要指标。

行业影响

• 颠覆传统模式：装配式装修将推动建筑装饰行业从传统服务模式向制造业转型。
• 提升行业集中度：规模化、标准化、技术壁垒将催生行业巨头。
• 改善企业财务表现：通过设计优化和工业化生产，提升净利率、现金流和ROE。

总结

装配式装修作为建筑工业化的重要组成部分，正在逐步改变传统装修行业格局。当前行业仍处于成长初期，公建领域应用较为成熟，而住宅市场潜力巨大。企业需从施工端转向设计端，注重技术研发与标准化建设，以提升竞争力和市场占有率。未来随着政策支持和市场接受度的提高，装配式装修有望成为行业主流，推动行业向更高效、更环保、更标准化的方向发展。