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市场强预期对盘面支撑有望转弱

核心内容总结

当前铁矿市场在强预期支撑下表现活跃，但随着市场逻辑的变化，支撑力度可能减弱。市场对地产政策放松的预期持续增强，带动远月合约价格上涨，但实际需求恢复速度可能低于预期，导致盘面回调压力上升。

主要观点

1. 非主流矿发运持续回落

• 非主流矿全球发运量：11月25日当周非主流矿发运量为305万吨，环比减少90万吨，显示供应端收缩。
• 非四大矿发运量：非四大矿发运量为772万吨，环比减少21万吨，表明整体供应端收缩趋势未变。
• 非主流矿发运趋势：2022年非主流矿发运量较去年增加近200万吨，但近期发运量同比降幅进一步扩大，预计至年底仍将维持低位。

2. 港口库存持续回落

• 进口铁矿港口总库存：截至12月2日，港口总库存为13278万吨，环比减少207万吨，同比回落2179万吨。
• 库存结构变化：贸易矿库存环比增加11万吨，澳洲矿库存环比减少8万吨，巴西矿库存环比增加32万吨。库存回落主要由非澳巴矿贡献。
• 供需缺口：国内铁矿供需缺口持续存在，钢厂总库存维持低位，显示市场对铁矿的需求仍较为紧张。

3. 废钢日耗维持低位

• 废钢消耗量：2022年钢厂废钢日耗同比减少近30%，全年消耗量回落超5500万吨。
• 废钢库存：钢厂废钢库存处于历史低位，短期内难以改善，预计废钢日耗将继续维持低位运行。

4. 钢厂利润与中低品矿价差走势相反

• 螺纹盘面利润：上周螺纹盘面利润小幅回落，整体维持在380元/吨左右，较2021年明显下降。
• 中低品矿价差：中低品矿价差维持低位，但印度下调出口铁矿关税后，进口中低品矿性价比可能进一步回落。

5. 下游需求预期持续好转

• 铁水产量：上周铁水产量小幅回升至220万吨以上，预计后续将维持平稳。
• 粗钢表观需求：周度粗钢表观需求为1823万吨，环比小幅回落但同比基本持平，显示需求端韧性较强。
• 钢材总库存：全国钢材总库存处于较低水平，为价格提供一定支撑。

6. 市场预期支撑远月合约上涨

• 远月上涨逻辑：市场对地产政策放松的强预期支撑远月合约上涨，1/5价差持续回落，显示远月价格已部分反映预期。
• 短期回调压力：当前盘面价格已较大部分交易地产政策好转预期，后续上涨动力较弱，短期警惕高位回调。

关键信息

供应端

• 非主流矿发运量持续回落，供应端收缩趋势明显。
• 主流矿发运量相对平稳，但非主流矿发运量下降对整体供应影响较大。
• 国内铁矿供应同比增速放缓，需求端同比增速较快，供需差持续为负。

需求端

• 钢厂总库存维持低位，废钢库存也处于历史低位。
• 铁水产量稳定，粗钢表观需求韧性较强，钢材总库存偏低。

价格与利润

• 螺纹盘面利润持续走低，与中低品矿价差走势相反。
• 当前最优交割品为中高品粉，如BRBF(62.5%)，价格表现相对较强。

市场逻辑

• 市场交易逻辑从悲观预期修复转向强预期支撑，但实际恢复速度可能不及预期。
• 远月合约价格上涨更多，反映市场对政策放松的预期，但短期回调压力上升。

交易策略

• 短期策略：铁矿盘面价格高位震荡，建议尝试逢高做空05合约。
• 中长期关注：需关注实际需求恢复情况以及非主流矿发运量变化对供应端的影响。

附：数据概览

作者信息

• 研究员：丁祖超
• 期货从业证号：F03105917
• 投资咨询资格编号：Z0018259
• 联系方式：电话 021-65789252，邮箱 dingzuchao_qh@chinastock.com.cn

公司信息

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