核心内容概述
艾德生物在2020年第三季度实现了显著业绩增长，尽管受到疫情影响，公司仍表现出较强的恢复能力。公司主要专注于伴随诊断领域，与多家国际知名药企建立了战略合作关系，推动其诊断产品的研发与销售。当前股价为85.20元，总市值为189.09亿元，总股本为2.22亿股，其中已上市流通A股为2.18亿股。
主要观点
- 业绩表现：2020年Q1-Q3公司营收同比增长17.3%，归母净利润同比增长15.9%，扣非后归母净利润同比增长10.8%。其中，Q3营收同比增长37.1%，归母净利润同比增长47.7%，超出市场预期。
- 股权激励影响：公司2020年前三季度计提股权激励费用3,844万元，若剔除该费用影响，归母净利润同比增长25.21%。Q3剔除激励费用后归母净利润达5,554万元。
- 费用结构变化：销售费用率同比下降至28.56%，管理费用率上升至14.90%，研发费用率保持较高水平，为17.87%。
- 战略合作与产品布局：公司与强生、安进、辉瑞、日本卫材、礼来等药企合作，推动伴随诊断产品开发。与阿斯利康的合作有助于拓展县域市场。
- 盈利预测：公司预计2020-2022年归母净利润分别为1.90亿元、2.57亿元、3.35亿元，同比增长分别为40%、35%、31%。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨5%-15%。
关键信息
财务数据（2020年预测）
| 项目 |
2020E |
| 营收 |
7.24亿元 |
| 净利润 |
1.90亿元 |
| 扣非净利润 |
1.02亿元 |
| 毛利率 |
88.9% |
| 销售费用率 |
34.0% |
| 管理费用率 |
11.0% |
| 研发费用率 |
16.2% |
| 净利率 |
26.3% |
| 市盈率 |
99.44倍 |
资产负债情况（2020E）
| 项目 |
2020E |
| 流动资产 |
920百万元 |
| 非流动资产 |
269百万元 |
| 负债 |
101百万元 |
| 股东权益 |
1,088百万元 |
| 资产负债率 |
8.51% |
风险提示
- 2020年8月有7935万限售股解禁，约占总股本的35.75%。
- 疫情影响肿瘤诊疗及公司业绩。
- 股权激励费用影响利润表现。
- 新产品放量不及预期。
- 研发注册进度不达预期。
- 政策面降价控费压力。
附录：三张报表预测摘要
损益表（2020E）
| 项目 |
金额（百万元） |
| 主营业务收入 |
724 |
| 主营业务成本 |
-80 |
| 毛利 |
644 |
| 营业税金及附加 |
-5 |
| 销售费用 |
-246 |
| 管理费用 |
-80 |
| 研发费用 |
-117 |
| 息税前利润 |
196 |
| 投资收益 |
-5 |
| 营业利润 |
224 |
| 净利润 |
190 |
现金流量表（2020E）
| 项目 |
金额（百万元） |
| 经营活动现金净流 |
161 |
| 投资活动现金净流 |
-52 |
| 筹资活动现金净流 |
-14 |
| 现金净流量 |
95 |
资产负债表（2020E）
| 项目 |
金额（百万元） |
| 货币资金 |
594 |
| 应收款项 |
265 |
| 存货 |
22 |
| 流动资产 |
920 |
| 长期投资 |
76 |
| 固定资产 |
148 |
| 无形资产 |
26 |
| 非流动资产 |
269 |
| 流动负债 |
101 |
| 非流动负债 |
0 |
| 负债股东权益合计 |
1,189 |
| 普通股股东权益 |
1,088 |
| 股本 |
221.94百万股 |
| 未分配利润 |
461 |
比率分析
每股指标（2020E）
| 项目 |
金额（元） |
| 每股收益 |
0.857 |
| 每股净资产 |
4.926 |
| 每股经营现金净流 |
0.728 |
回报率（2020E）
| 项目 |
比率 |
| 净资产收益率 |
17.48% |
| 总资产收益率 |
16.00% |
| 投入资本收益率 |
15.34% |
增长率（2020E）
| 项目 |
增长率 |
| 主营业务收入增长率 |
25.15% |
| EBIT增长率 |
45.96% |
| 净利润增长率 |
40.37% |
| 总资产增长率 |
13.57% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场平均投资建议评分
- 评分：1.00（买入）；1.01~2.0（增持）；2.01~3.0（中性）；3.01~4.0（减持）
特别声明
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