20201021-兴业证券-艾德生物-300685.SZ-三季度增速超预期_公司长期增长可期_5页_960kb

艾德生物（300685）证券研究报告总结

核心内容

艾德生物（股票代码：300685）是一家专注于肿瘤精准医疗分子诊断的公司，凭借其在国内和国际市场上领先的伴随诊断产品线及自主知识产权的核酸分子检测技术，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。公司近期发布了2020年三季报，显示其业绩表现超预期，长期增长前景良好，分析师维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年前三季度，公司实现营业收入4.84亿元，同比增长17.35%；归母净利润1.26亿元，同比增长15.87%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长10.83%；经营现金流净额1.49亿元，同比增长11.16%。
• 季度增长：第三季度业绩显著增长，收入3.01亿元，同比增长37.15%；归母净利润0.45亿元，同比增长47.67%；剔除股权激励费用影响后，净利润增长26.52%。
• 毛利率变化：前三季度毛利率为87.39%，同比下降2.93个百分点，主要由于多基因联合试剂产品销售增加及检测服务成本上升。
• 费用结构：销售费用率下降7.11个百分点至28.56%，管理费用率上升3.08个百分点至14.9%，研发费用率上升2.02个百分点至17.87%。
• 海外市场拓展：公司通过与跨国药企合作临床试验，推动伴随诊断产品国际化。已与强生、默克、海和生物等达成合作，拓展日本及亚太市场。同时，公司在新加坡设立全资子公司，进一步加强国际业务布局。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2020-2022年EPS分别为0.75元、1.17元、1.58元。
• PE估值：2020年10月20日对应PE为113.4X，2021年为72.6X，2022年为53.8X。
• 长期增长预期：公司受益于国内肿瘤靶向药物临床推广带来的伴随诊断需求，以及海外临床合作的推进，长期增长可期。

财务指标

• 营业收入：2019年578亿元，预计2020年725亿元，2021年984亿元，2022年1259亿元。
• 净利润：2019年135亿元，预计2020年166亿元，2021年259亿元，2022年350亿元。
• 毛利率：持续保持在90%以上，2020年预计为90.5%，2021年90.9%，2022年91.1%。
• 资产负债率：逐年下降，从2019年的13.8%降至2022年的10.7%。
• 流动比率：从2019年的5.67倍上升至2022年的8.64倍，显示公司偿债能力增强。

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）。
• 理由：公司技术领先、产品线丰富、海外市场拓展迅速，未来增长潜力大。

风险提示

• 公共卫生事件：疫情对终端销售造成一定影响。
• 新产品放量：新产品市场接受度不及预期可能影响增长。
• 研发与注册风险：新产品研发、临床及注册过程存在不确定性。
• 政策变动：行业政策变化可能影响公司运营。
• 市场竞争：市场竞争格局变化可能带来挑战。
• 解禁风险：部分股份解禁可能对股价造成压力。

总结

艾德生物凭借其在肿瘤精准医疗领域的技术优势和市场布局，展现出良好的成长性和盈利能力。公司通过自主申报和与跨国药企的合作，加速了海外市场拓展，特别是在日本和亚太地区。尽管面临公共卫生事件、新产品放量及政策变动等风险，但其长期增长前景依然乐观。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司未来三年的EPS将持续增长，估值逐步下降，具有较高的投资价值。