20181130-中国银行-经济金融热点快评2018年第55期（总第321期）_内需拖累PMI继续下滑_未来外部不确定性将增大_2页_437kb

文档内容总结

核心内容概述

2019年11月，中国制造业PMI为50，非制造业PMI为53.4，综合PMI为52.8，较上月分别下降0.2和0.5个百分点。整体经济运行呈现内需疲弱、外需承压的态势，表明经济下行压力有所加大。同时，全球主要经济体PMI同步下滑，预示全球经济复苏周期可能接近尾声。

主要观点分析

1. 内部需求疲弱拖累PMI下滑

• 制造业PMI：11月为50，与上月持平，显示经济处于荣枯线边缘。
• 非制造业PMI：为53.4，环比下降0.5个百分点，反映非制造业活动放缓。
• 新订单指数：从50.8降至50.4，显示国内终端需求持续走弱。
• 进口指数：从47.6降至47.1，进一步印证内需疲软。
• 政策影响：民企纾困政策（如11月1日民营企业座谈会后）有效提振了中小企业生产意愿，中型和小型企业生产PMI分别上涨1.4和1.5个百分点。
• 库存变化：原材料库存PMI从47.2上升至47.4，产成品库存PMI从47.1上涨至48.6，达到2013年4月以来的高点，显示被动补库存现象。
• 价格影响：原材料价格大幅走低，预计明年PPI将转负，对工业企业盈利构成冲击。
• 钢材市场：钢铁行业PMI环比下降6.9个百分点，上海螺纹钢价格单月下跌超17%，钢材产成品库存指数环比上升16.5个百分点，显示供需失衡。

2. 政策托底作用逐步显现，但效果尚需时间

• 企业规模差异：中小企业PMI表现优于大型企业，中型企业回升1.4个百分点，小型企业下降0.6个百分点，大型企业下降1个百分点。
• 政策支持：受“三支箭”、科创板等政策推动，制造业转型升级趋势明显，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI分别上升0.6、0.1和0.8个百分点，均高于制造业总体水平。
• 基建投资：建筑业新订单指数连续三个月环比上升，业务活动预期指数也连续两个月上升，显示政策对基建领域的支持效果逐渐显现。
• 政策执行：尽管政策“组合拳”初见成效，但终端需求持续下滑的问题仍未解决，政策效果仍需进一步释放和执行力度加大。

3. 全球PMI同步下滑，预示全球经济复苏结束

• 主要经济体表现：美国综合PMI下降0.5个百分点，法国下降0.1个百分点，德国下降1.2个百分点，日本制造业PMI从52.9降至51.8，创2016年末以来最低水平。
• 全球经济下行风险：全球PMI同步下滑，表明2019年全球经济下行压力增大。
• 外部因素影响：中美贸易战升级、主要经济体货币政策收紧等因素加剧了全球流动性收缩，导致外需疲软。
• 机构预测：IMF和世界银行等机构下调了2019年全球经济增长预期，外部不确定性成为影响中国经济的重要因素。

关键信息提炼

• PMI数据：11月制造业PMI为50，非制造业PMI为53.4，综合PMI为52.8。
• 内需疲弱：新订单和进口指数下降，显示终端需求持续走弱。
• 政策托底：民企纾困政策有效提振中小企业生产，但整体政策效果仍需时间显现。
• 库存与价格：被动补库存现象明显，原材料价格走低可能影响PPI转负。
• 全球PMI：主要经济体PMI同步下滑，预示全球经济复苏周期接近尾声，外部不确定性增大。

总结

综上所述，2019年11月中国PMI数据反映出内需疲弱与外需承压的双重压力。政策托底作用初显，但效果仍需进一步释放。同时，全球主要经济体PMI同步下滑，预示全球经济复苏可能结束，外部不确定性上升，将对中国经济形成更大挑战。