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2018年11月PMI数据点评总结

核心内容

2018年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.0%，小幅回落0.2个百分点，处于荣枯线临界点。非制造业商务活动指数为 53.4%，环比下降0.5个百分点；综合PMI产出指数为 52.8%，环比下降0.3个百分点。整体来看，PMI指数小幅下行，反映当前中国经济在制造业和非制造业领域均面临一定的压力。

主要观点

1. 制造业生产稳定，但进出口持续低迷

• 制造业生产指数为 51.9%，环比微降0.1个百分点，但仍位于荣枯线以上，显示生产活动保持稳定。
• 新出口订单指数和进口指数分别为 47.0% 和 47.1%，连续6个月低于景气线，表明进出口景气度持续低迷。
• 国际贸易环境复杂，中美贸易摩擦、英国脱欧未决、新兴市场风险等因素对出口形成压制，未来进出口仍有下行空间。

2. 大宗商品价格下跌，价格指数回落

• 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 50.3% 和 46.4%，均降至年内低点。
• 原油价格因OPEC供应预期和美国制裁豁免而持续下跌。
• 螺纹钢价格因需求季节性回落和钢贸商接货意愿不足而大幅下滑。
• 预计未来几个月价格指数将继续拖累PMI表现。

3. PMI小幅下行，实体经济仍在寻底

• PMI小幅下行主要由价格指数和进出口景气度下降所致。
• PPI价格高峰已过，预计明年上半年将持续下行。
• 尽管稳健货币政策和地方债供给端发力推动基建投资见底回升，但社融数据偏弱、工业企业利润和社零增速下降、地产投资高位回调，表明实体经济仍处于调整阶段。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI为50.0%，非制造业为53.4%，综合PMI为52.8%。
• 生产指数：制造业生产指数为51.9%，处于荣枯线以上。
• 进出口指数：新出口订单和进口指数连续6个月低于景气线。
• 价格指数：原材料购进价格指数和出厂价格指数均降至年内低点。
• 未来展望：价格指数或继续拖累PMI，实体经济仍需时间寻底。

风险提示

• 国内外风险事件频发，贸易摩擦、地缘政治不确定性仍存。
• 实体经济调整压力持续，需关注后续政策效果及市场反应。

报告信息

• 报告类别：宏观动态
• 报告时间：2018/11/30
• 所属部门：宏观策略部
• 分析师：邓利军（证书编号：S1100115110002）
• 联系人：邵兴宇（证书编号：S1100117070008）
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总结

2018年11月PMI数据反映中国经济在制造业和非制造业领域均面临一定压力，生产活动维持稳定，但进出口持续低迷，价格指数回落显著，实体经济仍在调整过程中。报告提示需关注国际贸易环境和政策变化对经济的影响，同时建议投资者谨慎评估风险，合理利用报告信息进行决策。