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福瑞达（600223）2023年三季报点评：化妆品板块提速，管理层变动落地利好大健康业绩释放

投资要点

• 大健康业务持续增长：2023年前三季度公司实现营收3395亿元（同比-60.2%），归母净利润238亿元（同比+54.79%），扣非归母净利润108亿元（同比-33.17%）。单三季度营收92.2亿元（同比-75.05%），归母净利润0.48亿元（同比+234.38%），扣非归母净利润0.45亿元（同比+257.30%）。其中山东福瑞达医药集团前三季度营收2159亿元（+15.95%），归母净利润15.6亿元（+24.89%）。

• 毛利率大幅提升：前三季度公司毛利率47.1%（同比+2.09pct），净利率8.9%（同比+0.67pct），盈利能力显著改善，主要受益于地产剥离后的结构优化。

• 化妆品业务高速增长：前三季度化妆品板块实现营收165.4亿元（+15.75%），其中颐莲和瑷尔博士两大品牌分别实现营收高速增长。

• 管理层变动利好业绩释放：近期任命多位副总经理及财务总监，管理层优化将推动公司战略执行与业务发展。

盈利预测与投资评级

• 维持2023-2025年归母净利润预测为411/533/639亿元，同比增速分别为80.5%/30%/20%。
• 当前市值对应2023-2025年PE为23x/18x/15x，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧，产品推广不及预期等风险因素需关注。