20221107-华创证券-可转债周报_转债市场回暖_估值被动压缩_14页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

本周可转债市场整体回暖，中证转债指数上涨2.32%，成交额环比增长26.27%。市场情绪修复，行业呈现普涨行情，消费和中游制造板块表现突出。然而，转债反弹力度弱于A股，主要由于消费板块转债数量较少，银行板块表现偏弱，以及转债市场估值处于历史高位。

主要观点

1. 市场情绪改善

• 上周A股市场整体上涨，上证指数上涨5.31%，深证成指上涨7.55%，创业板指上涨8.92%。
• 转债市场情绪修复，但反弹幅度不及正股，主要受银行板块拖累。
• 转债市场估值处于历史高位（98.7%分位数），压制市场表现。

2. 市场回暖驱动因素

• 疫情管控政策边际放松预期增强；
• 美联储加息落地，符合预期，未来降息预期升温；
• 离岸人民币兑美元汇率收报7.18，贬值压力缓解；
• 行业利好政策推动权重板块回暖。

3. 偏债型、低平价转债估值压缩

• 平价在80元以下的转债本周转股溢价率下降4.01个百分点；
• 偏债型转债平均转股溢价率74.9%，较前周下降3.61个百分点；
• 偏股型转债溢价率小幅上升，整体溢价率仍位于历史高位（48.92%）。

4. 疫情相关板块关注

• 出行链（航空、酒店、旅游）有望受益于政策放松；
• 汽车板块受疫情缓解影响，产销改善，需求回升；
• 医药行业处于估值底部，叠加政策利好，配置价值上升。

5. 行业基本面跟踪

• 上游价格维持涨势，煤炭、原油、锂资源价格均上涨；
• 硅料价格出现拐点，有利于光伏组件和电池片环节利润修复；
• 下游需求疲软，房地产和养殖业表现不佳。

关键信息

一、市场表现

• 中证转债指数周涨幅2.32%，成交额达742亿元，日均626.7亿元；
• 申万一级行业指数中，汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备涨幅居前；
• 热门概念指数中，盐湖提锂、锂矿、锂电等板块领涨。

二、个券及主题关注

1. 成长行业转债交易性机会

   • 汽车及新能源汽车板块：长汽转债、银轮转债、远东转债、贝斯转债、华友转债
   • 光伏板块：上22转债、通威转债、隆22转债、海优转债

2. 周期品行业转债

   • 旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债

3. 金融转债

   • 银行板块：成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债
   • 估值和业绩均衡：亨通转债、润建转债、火炬转债
   • 中低价龙头转债中长期配置机会：隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2

三、条款及供给

• 九典转债公告提前赎回，其他转债如济川转债、盛路转债未公告赎回；
• 有3支转债下修，其中山鹰转债、鹰19转债、宏丰转债基本下修到底；
• 一级市场有4支新券发行，合计规模33.94亿元，待发转债规模近400亿元。

风险提示

• 正股波动较大；
• 转债估值压缩；
• 业绩增长不及预期；
• 外围市场波动。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职联合信用评级有限公司）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。