山证策略·3月观点：反弹在途，且行且珍惜-20190307-山西证券-21页_2mb

信义山证汇通天下总结

核心内容

本报告由山西证券研究所发布，聚焦于2019年3月的市场行情回顾、重大事件提示及投资策略观点。报告指出，尽管市场短期出现反弹，但其主要由情绪与资金推动，缺乏基本面支撑。同时，报告分析了宏观经济、政策动向及科创板等重大事件对市场的影响，并提出了相应的行业配置建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 市场表现：2019年2月，上证综指上涨13.79%，深证成指上涨20.76%，创业板指上涨25.06%，沪深300上涨14.61%，市场成交额急剧放大，两市单日成交额突破万亿。
• 行业表现：电子、非银金融、通信、计算机、农林牧渔等涨幅居前；银行、采掘、公用事业等涨幅居后。
• 估值分析：
  • 上证综指PE（TTM）当前值为13.44，分位点为41.08%，危险值为16.98，机会值为11.05，指数点位为3027.58。
  • 深证成指PE（TTM）当前值为23.30，分位点为57.46%，危险值为31.73，机会值为15.75，指数点位为9384.42。
  • 证券行业PE（TTM）当前值为52.22，分位点为56.51%，危险值为62.48，机会值为38.09，指数点位为1619.71。

2. 本月重大事件提示

• 2019两会：政策预期稳定，重点包括减税降费、供给侧结构性改革、区域发展（如京津冀、粤港澳大湾区）、美丽农村（如电网建设、环境治理）、人工智能、生物医药、知识产权保护、国企改革等。
• 科创板：3月2日凌晨，“2+6”制度正式发布，标志科创板落地，将对资本市场生态产生深远影响。
• 中美贸易谈判：预计3月末两国元首将再次会晤，此前双方在技术转让、知识产权保护等方面取得实质性进展，但需警惕后续谈判可能出现的波折。

3. 本月策略观点

短期行情研判

• 上涨逻辑：流动性改善与风险偏好提升推动股市上涨，短期反弹趋势有望延续，但指数上涨空间有限。
• 赚钱效应：结构性行情中，板块间轮涨与补涨可能持续，赚钱效应扩散。
• 操作建议：
  • 逐步降低前期高弹性板块（如非银金融、中小盘科技股）仓位，锁定利润。
  • 关注估值低位、业绩稳定的消费类蓝筹、机械、商贸、医药等行业。

中期展望

• 宏观经济：仍处于下行压力中，企业盈利底部尚未探明，市场整体可能在震荡反复区间运行。
• 政策与基本面：市场行情若缺乏基本面支撑，可能难以持续，需关注政策力度与外围环境变化。
• 投资建议：中长期应逐步转向基本面坚挺、估值合理的板块，关注政策主题带来的投资机会。

关键信息

• 科创板影响：科创板的推出将优化上市标准，市场化询价与券商跟投机制有助于合理定价，同时推动主板及创业板的制度改革。
• 投资机会：
  • 直接投资科创板企业：首批上市公司预计为优质企业，具备估值溢价。
  • 头部券商：受益于科创板带来的投行承销保荐、直投、经纪业务收入增长。
  • 科创板影子股：参股科创板企业可能带来丰厚回报。
  • 业务协同A股公司：部分A股公司估值低于纳斯达克同类企业，科创板开板可能带动其估值提升。

重要数据与政策动向

• 经济指标：2019年GDP增速目标为6.0%-6.5%，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右。
• 财政政策：
  • 增值税下调至制造业13%、交通运输业等9%，对相关行业产生正面影响。
  • 财政赤字率提升至2.8%，中央财政赤字1.83万亿元，地方财政赤字9300亿元。
• 货币政策：M2与GDP名义增速匹配，资金空转可能性下降，市场流动性改善。

结论

市场短期反弹由情绪与资金推动，但缺乏基本面支撑，未来需关注政策与基本面的双重影响。科创板的推出将对资本市场产生深远影响，为投资者提供新的机会，同时推动估值体系改革。建议投资者在短期锁定高弹性板块收益，中期逐步转向基本面稳健、估值合理的板块，把握政策主题与行业转型带来的投资机会。

行业配置建议

• 短期关注：非银金融、中小盘科技股等高贝塔行业，但需注意风险。
• 中期关注：消费类蓝筹、机械、商贸、医药等行业，具备估值修复与补涨潜力。
• 政策主题：减税降费受益板块、新基建（人工智能、5G、芯片）、区域发展（京津冀、粤港澳大湾区）、美丽农村（环境治理、电网建设）等。

分析师信息

• 麻文字：CFA，SAC NO: S0760516070001，TEL: 010-83496336，Email: mawenyu@sxzq.com
• 梁迪柯：SAC NO: S0760518070001，TEL: 010-83496302，Email: liangdike@sxzq.com

研究助理信息

• 陈明：FRM，TEL: 0351-8686978，Email: chenming@sxzq.com
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