20240825-西南证券-赛诺医疗-688108.SH-2024年中报点评_24H1业绩符合预期_静待神介新品放量_7页_1mb

赛诺医疗（688108）2024年中报点评

业绩表现

• 2024年上半年：公司实现营业收入21亿元，同比增长325%；归母净利润0.08亿元，同比增长1259%，实现扭亏为盈。
• 2024Q2业绩：营收12亿元，同比增长392%；归母净利润0.05亿元，同比增长1385%，业绩符合预期。

业务分析

• ** coronary介入业务高速增长**：上半年营收12亿元，同比增长708%，主要受益于国家第二轮冠脉支架带量采购政策实施，两款产品销量及球囊产品销量大幅增加。

  • 季度拆分：Q1/Q2收入分别为0.9/12亿元，增速分别为245%/392%。
  • 毛利率59.2%，主要因规模效应。费用率呈下降趋势：销售费用率17.3%、管理费用率19.9%、研发费用率31.9%、财务费用率1%。

• 神经介入业务逐步步入收获期：上半年营收9.1亿元，同比增长27%，受球囊产品单价下降、颅内支架销量增长等因素影响。

  • 公司神经介入产品线覆盖缺血、出血及通路等领域。
  • 未来重点产品：
    • 颅内自膨药物支架（预计2024Q4上市）用于颅内动脉粥样硬化狭窄治疗；
    • 密网支架（预计2025H1获批）采用新型合金材料，可兼容微导管释放，用于处理颅内远端中小血管动脉瘤。
    • 受益于多款神经介入产品进入集采阶段，未来将面临价格压力，但部分子领域竞争格局良好，创新能力较强，出厂价和毛利率可控。

• 国际化布局加速：公司持续推进海外市场拓展，产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等多个国家获得注册证，逐步与经销商展开合作。

盈利预测与估值

• 营收复合增长率：预计2024-2026年营收复合增速达48.3%。
• 估值：基于2024年8倍PS估值，目标价887元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品研发失败或注册延迟；
• 原材料供应风险；
• 海外市场运营及汇率风险。