20250828-开源证券-赛诺医疗-688108.SH-公司信息更新报告_2025H1业绩符合预期_神介业务步入收获期_4页_832kb

赛诺医疗（688108.SH）2025年上半年业绩表现稳健，总营收同比增长12.53%至2.40亿元，归母净利润同比增长296.54%至1384万元。单季度数据同样亮眼：第二季度营收同比增长13.86%，净利润同比增长110.56%。业绩增长主要源于降本控费、资产减值损失减少、产品结构调整及生产效率提升。

公司毛利率提升至63.64%，净利率提升至5.48%，显示出在成本控制和产品结构优化方面的成效。期间费用率整体下降：销售费用率降低2.56个百分点，管理费用率降低0.35个百分点，研发费用率大幅下降7.12个百分点，但这种费用优化部分源自收入基数扩大及规模效应的逐步显现。

尽管考虑到新品获批及上市推广时间存在不确定性，机构下调了公司的营收预测，维持归母净利润预测，并新增了2027年的盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入将分别为5.80/7.52/9.76亿元，归母净利润分别为0.24/0.58/0.86亿元。当前股价对应P/S估值21.7/16.7/12.9倍。

神经介入业务是公司重点发展方向，年内取得重大突破：5月研发的AUCURA™颅内血流导向密网支架获国内批准上市，填补了市场空白；8月自主研发的COMETIU自膨式支架与COMEX球囊微导管获得FDA突破性医疗器械认定，是全球首个颅内动脉粥样硬化系统性产品的创新方案，并成为首个获得FDA突破性认定的国产神经介入器械。公司在国内外的神经介入布局已进入收获期。

冠脉介入业务通过全国集采和海外市场拓展巩固了增长基础。国内459个产品已在全国落地集采，"3+N"联盟集采拓展中。海外业务也稳步推进，在阿根廷、厄瓜多尔、越南等多个国家市场获得注册认证。公司新型药物支架系统获得FDA附条件批准，海外拓展值得期待。

风险提示包括产品研发进度不及预期、国际政治经济摩擦、汇率波动及集中采购政策变化等可能对公司造成影响的因素。