20231103-浦银国际证券-微创脑科学-02172.HK-兼具成长性与确定性的国产神介龙头_集采与新品拉动业绩增长_37页_2mb

浦银国际研究首次覆盖微创脑科学（2172HK）报告总结

• 推荐评级：买入，目标价1760港元（潜在升幅+39%），基于未来三年业绩兼具成长性与确定性。
• 行业背景：脑卒中是中国第一大致死病因，2022年新发患者约350万，治疗需求巨大；神经介入市场受益于“患者基数大+术式渗透率提升+国产替代”增长逻辑，国内器械国产化率低，集采已部分释放风险。
• 公司优势：微创脑科学作为国产神经介入龙头，产品管线丰富，包括出血类（NUMEN弹簧圈、Tub ridge 密网支架）、急性缺血类（Neurohawk取栓支架、W-track抽吸导管）和狭窄类（Bridge支架）；集采落地后政策风险可控，新品放量拉动收入增长。
• 财务预测：2023年收入预计增长30%至71亿元，2022-25E复合增长率31%；毛利率稳定在74%-77%，归母净利润增长34%；估值目标PE 45倍，对应PEG 13，保持长期增长潜力。
• 风险因素：集采降价幅度超预期、神经介入手术渗透率提升慢、核心产品销售不及预期。