黄金珠宝行业专题研究报告-黄金产品领跑、量价齐升-中秋_十一旺季可期-国金证券_15页_1mb

以下是对报告内容的总结：

金银珠宝零售持续领跑可选消费领域。2023年上半年金价高位运行，黄金饰品消费与实物黄金投资快速恢复，全国黄金消费量达55488吨，同比增长1637%。黄金首饰消费量1-6月累计同比+175%，其中1Q23/2Q23分别同比+123%/+176%。黄金价格方面，上海黄金交易所Au9999上半年加权平均价43209元/克，同比涨1091%，7-8月价格在450-470元/克区间波动。板块整体营收/利润增速显著，1H23黄金珠宝板块营收同比+2322%，归母净利润同比+492%，主要得益于黄金产品高景气及婚庆需求释放。剔除迪阿股份、豫园股份影响后，板块净利润增速达+317%。

品类结构上，黄金产品表现强劲，镶嵌类需求周期性调整。潮宏基时尚珠宝（含一口价产品）收入同比+2347%，传统黄金收入+7246%；周大生素金类收入+717%，镶嵌类收入+257%。迪阿股份因钻石镶嵌类需求疲软收入同比-405%。古法金、硬足金等轻量化产品成为消费主力，1H23门店库存中66%黄金产品按克计价，硬足金超半数按克计价。头部企业通过IP联名（如老庙古韵金、周大生千里江山系列）强化品牌文化属性，开发差异化产品。

渠道扩张呈现分化态势。潮宏基加盟店扩张明显，截至Q2末加盟店923家、自营店295家，预计全年净开店200-250家；周大生上半年净增119家门店，其中加盟店占比超80%；中国黄金门店总数达3660家，2H23计划加速扩张；周大福FY24Q1内地门店净增95家，加盟店占比达76.7%。但部分企业如曼卡龙、迪阿股份门店扩张放缓。板块毛利率同比下降1.44个百分点，主要因低毛利黄金产品占比提升，但通过费用优化净利率改善，1H23板块净利率4.62%、同比+0.8%。

下半年投资建议关注两条主线：1）业绩确定性标的：老凤祥/周大生，受益于黄金景气及渠道扩张；2）业绩弹性标的：潮宏基/菜百股份，承载婚庆及IP产品需求。预计Q4因中秋/十一长假及去年低基数效应，黄金饰品消费将延续强势。但需警惕终端零售不及预期、加盟渠道拓展放缓及金价波动风险。黄金产品持续向好，轻量化与文化设计趋势显著，板块整体具备成长潜力。