20181203-中国银河-零售行业周报_Q3购物中心指数同比继续回升_租赁指数高景气_维持推荐天虹股份_27页_3mb

报告摘要

零售行业周报总结

核心内容

2018年第三季度中国购物中心综合指数录得67.1，环比上升1.0，同比上升0.3，高出荣枯线17.1，整体市场保持健康向上的态势。购物中心的“租赁活跃度”指数录得81.8，环比上升4.7，同比上升1.1，显示租赁市场活跃度持续上升。然而，“成本控制”指数环比下降8.1，同比下降3.8，主要由于营销推广和新技术投入增加。

一线城市综合指数为69.1，环比下降0.4，但同比上升1.4；二线城市指数为67.2，环比上升1.3，同比上升2.3；三线及以下城市指数为69.1，环比上升3.9，同比上升2.7。都市型物业指数为68.6，环比上升2.2，同比上升3.5，显示出较强的吸引力，持续吸引品牌入驻。社区型物业指数录得65.7，环比下降2.1，但同比上升1.4。

主要观点

行业表现：上周CS商贸零售指数下跌0.75%，较前一周的-4.73%跌幅有所收窄，但行业表现仍弱于大盘。年初至今行业指数累计下跌29.14%，低于沪深300的-21.29%。
市场趋势：随着社消零售总额增速从7月的8.8%稳步回升至9月的9.2%，购物中心现状指数回暖，预期指数也表现出增长趋势，显示市场对未来消费预期较为乐观。
公司推荐：维持推荐家家悦、天虹股份、周大生和苏宁易购，认为其在行业复苏背景下具备增长潜力。
天虹股份：持续拓展门店网络，新增长沙购物中心，完善华中布局。其购物中心毛利率（39.06%）高于百货（27.08%），具有较高盈利潜力。同时，公司积极推进百货“购物中心化”升级，提升体验式消费占比，带动营收和利润增长。

关键信息

核心推荐组合表现

股票代码	股票简称	推荐理由	周涨幅 (%)	累计涨幅 (%) 年初至今	绝对收益率 (%) 入选至今	相对收益率 (%) 入选至今	入选时间
603708.SH	家家悦	全国性战略布局，完善供应链	-2.23	8.88	7.86	44.03	2018.7.23
002419.SZ	天虹股份	商业模式升级，提升体验式消费	-1.99	14.50	-13.20	14.77	2017.10.16
002867.SZ	周大生	加盟模式扩张，抢占三四线市场	-0.28	8.60	2.04	31.14	2018.6.4
002024.SZ	苏宁易购	线下与线上双线发展，业绩改善	-1.34	-12.33	-4.07	10.44	2017.6.1

行业与公司估值情况

国际商贸零售龙头：平均市盈率7.69，估值中位数为19.19倍。部分公司如亚马逊和阿里巴巴净利润增速较高，但部分如金洲慈航和东方金钰出现大幅下滑。
A股白马股：平均市盈率19.62倍，估值中位数为17.67倍。苏宁易购净利润同比增速高达814.97%，表现突出；而部分公司如永辉超市和红旗连锁出现负增长。