20220901-光大证券-科顺股份-300737.SZ-2022年半年报点评_积极进行业务结构调整_夯实未来发展基础_3页_738kb

科顺股份（300737.SZ）2022年半年报总结

核心内容

科顺股份在2022年上半年实现营业收入41.4亿元，同比增长10.1%；但归母净利润同比下降48.0%，扣非归母净利润同比下降59.3%。单二季度营收24.1亿元，同比增长4.6%，但归母净利润和扣非归母净利润同比分别下降52.0%和65.3%。

公司业绩下滑主要受到商品房销售面积和新开工面积同比下降、原材料价格上涨以及资产减值计提的影响，导致销售毛利率同比下降8.6个百分点至22.8%。

主要观点

• 业务结构调整：公司通过增加经销商数量、扩大经销商覆盖率，使经销收入同比增长62.3%，业务占比达51.1%。此举提升了盈利稳定性、分散了经营风险，并改善了现金流。
• 非房领域拓展：公司加大在高铁、桥隧、市政等非房领域的项目开拓，相关业务保持高速增长。C端市场亦实现接近50%的高增长。
• 经营性现金流：2022年第二季度经营性现金流达4.2亿元，显著改善，上年同期为-4.0亿元。
• 产能扩张：公司通过可转债融资方案，计划投资不超过22亿元用于安徽、福建、重庆等地的生产基地建设，预计2025年达产后，产能年均复合增速在10%-15%之间。
• 新业务布局：2022年3月完成对丰泽股份的收购，进入减隔震市场，探索防水以外的第二增长点。丰泽股份2022年上半年营收同比增长58.93%。

关键信息

盈利预测与估值评级

风险提示

• 下游房地产企业资金紧张
• 防水材料需求不及预期
• 现金流继续恶化
• 防水材料标准升级幅度不及预期
• 石油化工产业链原材料价格上升

估值指标

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

尽管2022年上半年科顺股份业绩受到房地产需求走弱、原材料价格上涨及减值计提的影响，但公司通过积极的业务结构调整和非房领域拓展，显著提升了盈利稳定性与现金流表现。同时，公司持续推进产能扩张，进入减隔震市场，为未来增长提供了新动力。尽管当前盈利面临压力，但基于长期成长潜力，分析师维持“买入”评级。