深度报告-20231102-国金证券-电子行业研究_需求有所恢复但强度待跟踪_建议关注强阿尔法公司_16页_1mb

PCB与CCL产业链分析总结

1. PCB行业业绩

PCB行业2022年前三季度单季同比增速：营收-7%、-6%、-2%，归母净利润-18%、-42%，扣非归母净利润-21%、-64%，业绩承压较大。环比增速：营收-14%、+1%、+5%，归母净利-0%、+46%、%，扣非归母-14%、+81%、-24%，季度间有所修复，但盈利水平恢复缓慢，整体仍面临压力。

2. CCL行业表现

CCL行业营收端在Q已转正，环比增幅较高，但盈利急剧压缩。多数厂商亏损，仅生益科技和中英科技保持盈利。毛利率降至5年来最低，库存天数高位，上游铜价高企侵蚀利润。

3. 上游原材料情况

• 铜箔：同比增速+1%/+7%/+25%，扣非归母净利润-77%/-12%/-180%；环比增速-19%/+5%/+26%，扣非归母净利润-54%/-216%/0%。
• 玻纤布：同比增速-0%/-18%/+29%，扣非归母净利润-117%/-19%/-2517%；环比增速-15%/+25%/+6%，扣非归母净利润-7%/+57%/-54%。
• 树脂：同比增速-22%/-15%/+4%，扣非归母净利润-5%/-28%/-112%；环比增速-11%/+8%/+6%，扣非归母净利润-17%/+6%/+1%。
  上游盈利降幅扩大，承压较中下游更甚。

4. 行业提价与需求

覆铜板价格预计下半年环比提升10%，由上游涨价和需求回暖驱动。提价属价格回归正常水平过程，持续性依赖需求强度。需求企稳改善，但尚未支撑长期涨价，经济修复缓慢。

5. 投资建议

关注沪电股份、生益科技、联瑞新材、兴森科技、深南电路等公司。PCB行业下行风险已解除，强阿尔法公司有望更快修复并成长于高端产品。

6. 风险提示

• 景气度弱化超预期。
• 原材料价格波动或不稳。
• 竞争加剧导致盈利不及预期。