深度报告-20240901-国金证券-电子行业研究_PCB行业上半年明显改善_关注强阿尔法的公司_17页_1mb

PCB与CCL产业链已现边际改善，需求与供给同步回暖。2023年需求疲软压力释放后，2024年PCB行业单季营收同比增速分别为+16%和+11%，净利润同比增速分别为+11%和+23%，扣非净利润同比增速则更为显著，分别为+93%和+33%。环比角度，PCB从淡季走出"淡季不淡"，2024年Q1和Q2单季营收环比增速分别为-7%和+14%，净利润环比增速分别为+70%和+49%。毛利率与净利率进入上行区间，行业库存上升至80-82天，反映出需求预期改善和供给逐步匹配。台系厂商盈利水平领先，边际机制更具弹性。同时，CCL行业盈利状况快速修复，A股单季毛利率15%-16%，净利率4%-8%，台系CCL毛利率和盈利水平处于历史高位，主要由于高端产品出货增长与价格周期修复作用，国内企业库存周转加快，供应效率提升。上游原材料需求面与价格传导尚未形成有效共振，尽管营收数据有所改善，但仍受制于成本承压，盈利处于历史低位，尤其是铜箔、玻纤布、树脂三大类材料仍面临盈利与现金流双重压力。行业景气度回升受制于边际需求强度和价格预期，需要持续的需求景气验证涨价持续性。当前投资建议聚焦于PCB和CCL行业中具备强阿尔法属性的公司，可优选具备高端产品结构布局和议价能力的企业，同时防范行业景气不及预期和产能释放过快带来的竞争压力，预计下半年板块盈利修复节奏将逐季加快，估值中枢有望提升。

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