20230828-中邮证券-7月工业企业利润解读_企业部门杠杆率未再上行_11页_709kb

固定收益研究报告总结（2023年8月28日）

工业企业利润分析

• 1-7月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降15.5%，降幅较1-6月收窄1.3个百分点。主要是由价格因素回升驱动，尽管营收同比下降幅度扩大，营收利润率降至5.39%，为近五年最低水平。
• PPI降幅明显收窄，市场拐点可能已来临，短期价格回升可成为利润改善的主要动力。

企业杠杆率与债务状况

• 企业部门杠杆率保持稳定在57.6%，未进一步上行。债务滚续压力放缓，1年期LPR下降10个基点，低于预期，缓解了企业流动性压力，后续货币政策可能继续推动融资成本降低。

库存趋势与去库存阶段

• 工业企业产成品存货同比增速放缓至1.6%，仍处主动去库存阶段，但斜率减缓。预计四季度随着政策效果显现，可能加速转向被动去库存。

行业表现分析

• 上游原材料制造业利润改善较为明显，中游设备制造业和汽车等行业营收和利润增速较快，但采矿业和下游消费品制造业压力依旧，固投企稳动力较弱。

风险提示

• 政策宽松力度可能不及预期，若效果不如 anticipated，需警惕经济修复动能减弱的影响。

整体上，报告指出当前经济修复处于波动上行区间，三季度为景气周期筑底阶段，预计四季度和明年一季度企业利润与制造业投资有企稳动力。