深度报告-20211206-东北证券-2022年银行年度策略_分化与变革_31页_2mb

银行行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年银行行业的发展趋势与投资逻辑，指出银行板块的估值分化主要由盈利能力与资产质量决定。随着宏观经济和政策环境的优化，银行板块整体呈现边际向好的趋势，估值修复具有潜力。

主要观点

银行估值分化原因

1. 盈利能力分化：

   • 零售业务和手续费业务的发展有助于提升ROE，进而改善银行估值。
   • 手续费及佣金净收入成为估值分化的重要因素。

2. 资产质量分化：

   • 零售贷款占比与不良率呈负相关，零售业务的发展有助于优化资产质量。
   • 普惠小微领域因高息差和良好资产质量成为银行下沉的重要方向。
   • 地域差异（如长三角、珠三角）对资产质量有显著影响。

银行板块发展趋势

• 规模增速有望企稳：随着社融企稳和信贷需求复苏，银行规模增长趋势趋于稳定。
• 息差企稳回升：通过优化资产负债结构，息差有望保持稳定甚至回升。
• 资产质量持续改善：不良认定严格，不良净生成改善，信用环境逐步好转。

宏观环境与政策影响

• 稳货币+宽信用：2022年货币政策将保持稳定，信用环境将逐步宽松。
• 系统重要性银行监管：资本充足率要求提高，但对银行估值修复有积极影响。
• 碳减排支持工具：对流动性和信用环境形成支撑，有助于银行获取低成本资金，改善利差。

关键信息

投资逻辑

• 零售与财富管理优势：具有零售和财富管理优势的银行更易提升盈利能力和估值。
• 区位优势：区域经济良好、普惠小微业务下沉能力强的中小银行更具投资价值。
• 估值底部：银行板块PB处于历史低位，安全边际高，具备估值修复潜力。

个股推荐

投资建议

• 银行基本面稳健，盈利能力和资产质量均有改善空间，具备估值修复潜力。
• 推荐关注：招商银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、邮储银行等，因其在零售、财富管理、普惠小微等方面具有先发优势或区位优势。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致银行不良风险集中暴露。
• 疫情反复：对银行经营和信用环境造成不确定性。
• 政策调控超预期：可能对银行的资本充足率和信用环境产生影响。

银行板块关注点

财富管理

• 财富管理业务推动中收增长，同时通过结算存款改善息差。
• 未来将推动对公业务转型，形成“AUM ↔ FPA”新模式。
• 招商银行等在财富管理方面表现突出，具备协同效应。

普惠下沉

• 普惠小微业务具有高息差、低风险的特点，是银行发展的重要方向。
• 县域农村“熟人社会”有助于信息对称，提升资产质量。
• 长三角、珠三角地区的城商行和农商行在普惠小微领域表现较好。

总结

2022年银行行业面临分化与变革的双重挑战。随着宏观经济和政策环境的改善，银行板块有望实现估值修复。财富管理与普惠下沉成为推动银行盈利能力和资产质量优化的关键路径。具备零售、财富管理、普惠小微优势的银行以及区位优势明显的中小银行将更受益于行业趋势。整体来看，银行板块具备长期增长潜力，建议关注相关个股。