20230205-银河期货-宏观情绪转弱_供需尚且偏空_18页_2mb

宏观情绪转弱 供需尚且偏空

核心内容概述

本文主要分析了当前锌市场的供需状况及宏观环境对锌价的影响。整体来看，市场情绪偏弱，供需面偏向空头，锌价面临下行压力。

主要观点与关键信息

1. 市场热点及逻辑分析

• 宏观情绪：近期市场情绪转弱，尤其是黑色系商品走弱，对大宗商品形成压力。
• 非农数据：非农数据超预期，美元指数上涨，美联储加息周期即将结束，但宽松政策可能性低。
• 疫情预期：节后第二波疫情高峰预期未实现，利多市场。
• 交易策略：市场不确定性较高，建议择高保值、择低平仓，动态调整策略。

2. 基本面分析

2.1 矿端分析

• 全球矿端：2023年锌矿项目增量主要来自前期新投项目爬产、2022年意外减产项目恢复、以及停产较久的小型矿山复产。
• 新增产能：全球预计新增约30万吨锌矿产能，其中国内新增约5~8万吨。
• TC维持高位：TC（加工费）基本维持，冶炼利润高位，但进口矿冶炼利润转负，进口或将减少。
• 冶炼厂库存：冶炼厂库存充足，对原料供应形成支撑。
• 能源价格：欧洲能源价格下跌，有利于冶炼厂复产，但矿端向亚洲转移动力减弱。

2.2 精炼锌供应端

• 国内增产：国内精炼锌产量预计提升30万吨，主要来自新增产能释放、陕西、内蒙、青海等地复产以及湖南、四川、广西等中小冶炼厂复产。
• 海外复产：欧洲冶炼厂复产取决于能源价格，预计2023年海外精炼锌产量增加10万吨左右。

2.3 精炼锌库存端

• 国内库存：SMM统计显示，1月30日国内七地锌锭库存为15.79万吨，较节前增加5.49万吨；2月3日库存进一步增至17.41万吨。
• 全球库存：全球精炼锌库存处于高位，库存增加压力较大。

2.4 需求端

• 中游开工率：中游开工率维持弱势，终端需求同样偏弱。
• 房地产需求：房地产政策刺激不断加码，但市场仍处于“躺平”状态，实际需求尚未明显回暖。
• 基建增速：基建领域维持正增长，但增速下滑，政策预期仍存。
• 汽车与家电：汽车产量因高基数及补贴退坡表现疲软，家电消费受保交楼政策影响，有望有所提振。

3. 平衡表分析

• 全球供需：预计2023年全球锌精矿产量增加30万吨，过剩19.8万吨；精炼锌产量增加40万吨，供应增速2.9%，需求增速0.72%，预计过剩10万吨。
• 国内供需：预计2023年中国锌精矿产量基本持平，进口矿增加35.6万吨；精炼锌产量增加30万吨，供应增速4.75%，需求增速3.13%，预计总体过剩约2万吨，基本供需平衡。

4. 价差走势与市场情绪

• 沪伦比与进口利润：沪伦比维持高位，进口利润承压。
• TC走势：TC维持高位，冶炼利润高位，但进口矿冶炼利润转负。
• 三地升贴水：三地升贴水反映市场对进口矿的依赖程度。
• 冶炼利润：冶炼利润维持高位，但进口矿利润转负，对市场形成压制。

5. 其他相关市场数据

• 美元指数：因非农数据超预期，美元指数上涨。
• Wind商品指数：商品指数走弱，反映市场整体情绪。
• 欧美制造业PMI：制造业PMI数据走弱，显示经济疲软。
• 美债利率走势：美债利率走高，反映市场对经济前景的担忧。
• 人民币走势：人民币走势偏弱，影响进口成本。

总结

综上所述，当前锌市场在宏观情绪偏弱、供需偏空的背景下，面临下行压力。国内增产条件充足，但进口矿利润转负，可能抑制产量增长；欧洲能源价格回落有助于复产，但矿端转移动力减弱；房地产和基建需求疲软，但政策刺激可能带来一定提振；汽车和家电消费预期平稳。整体来看，市场短期内或将维持震荡偏弱走势。