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汤臣倍健2023年前三季度业绩预告分析

业绩概述

汤臣倍健发布2023年前三季度业绩预告，预计归母净利润185-198亿元，同比增长248%-336%；扣非归母净利润174-188亿元，同比增长230%-329%。单三季度预计归母净利润30-43亿元，同比下滑30%-0%；扣非归母净利润28-42亿元，同比大幅下滑173%-上升234%。

数据与趋势

• 前三季度收入预计实现双位数增长，渠道备货积极，促销活动前置拉动终端动销。
• 单三季度业绩下滑主要因销售费用率短期上行及非经常性损益同比下降（约7000-8000万元），去年同期曾因处置联营企业股权获得高额投资收益。
• 预计未来随品牌建设持续推进，费用投放将优化，销售费用率有望边际回落。

关键因素分析

• 收入端韧性：因渠道备货积极及线上消费习惯培育，收入增长仍具可持续性。
• 利润短期承压：费用上行及非经损益减少拖累利润，但公司正在调整费用结构以增强长期竞争力。

风险提示

• 消费力恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 大单品培育效果不及预期

投资建议

国盛证券维持“增持”评级，略上调盈利预测：2023-2025年归母净利润预计181/218/255亿元，对应PE分别为18/15/13倍，估值已处低位。理由包括：低基数下收入增长具备韧性、消费者习惯培育具有可持续性、费用结构优化逐步带来利润弹性。