20220902-兴证国际证券-华润万象生活-01209.HK-迈向行业第一梯队_6页_712kb

华润万象生活（01209.HK）研究报告总结

核心内容概览

华润万象生活（01209.HK）作为中国领先的商业运营及物业管理企业，2022年上半年展现出稳健的增长态势。公司营业收入达52.78亿元，同比增长31.5%，其中物业管理收入和商写运营收入分别增长40.2%和18.5%，营收占比分别为64%和36%。公司首次派发中期股息，每股派息14.5港仙，体现了对股东回报的重视。

主要财务指标

关键信息与主要观点

营收与利润表现

• 2022H1营收：52.78亿元，同比增长31.5%。
• 物业管理收入：33.54亿元，同比增长40.2%。
• 商写运营收入：19.24亿元，同比增长18.5%。
• 核心净利润：10.4亿元，同比增长33.5%。
• 核心净利率：19.7%，较去年同期提升0.3个百分点。

盈利能力提升

• 物业管理毛利率：21%，较去年同期提升3.1个百分点。
• 商写运营毛利率：50.3%，受业主减租影响同比下降2.9个百分点，若剔除减租影响则为54.3%，同比增长1.1个百分点。
• 综合毛利率：31.7%，仍处于行业较高水平。

营销与运营表现

• 商场出租率：保持在97%的较高水平，较2021年底提升0.1个百分点。
• 商场零售额：597亿元，同比增长6.6%。
• 租金收入：69亿元，同比下降4.2%，若剔除减租影响则增长16.7%。

项目扩张与市场地位

• 新开业购物中心：上半年新开业6个，其中3个为重奢定位。
• 在营项目数量：74个，重奢购物中心数量达11个。
• 在营项目面积：816万平米，继续保持行业领先地位。
• 在管面积：截至2022年中期，达2.53亿平米，合约面积达3.34亿平米。
• 第三方在管面积占比：提升至57.3%。
• 竞标直拓项目面积：上半年达2220万平米。
• 总签约商业项目：133个，为未来业绩增长奠定基础。

发展战略

• 多渠道扩张：通过收并购、合资合作、竞标直拓等多种方式快速扩大在管面积。
• 轻资产模式：积极拓展轻资产项目，增强市场竞争力。
• 财务储备充足：公司现金流稳定，具备良好的扩张能力。

风险提示

• 商场出租率及租金收入不及预期
• 商场开业进展不及预期
• 轻资产业务推进不及预期
• 物业管理收缴率不及预期

投资评级

• 股票评级：无评级
• 行业评级：无评级

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001（非香港注册持牌人）
• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn，SAC: S0190521080001（非香港注册持牌人）

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