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迈瑞医疗2021年报及2022年一季报总结

核心内容

迈瑞医疗在2021年及2022年第一季度发布了业绩报告，整体表现符合市场预期，展现出稳健的增长和良好的盈利能力。公司通过持续的研发投入和业务拓展，未来发展前景被看好。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司全年收入为252.7亿元，同比增长20.2%；归母净利润为80亿元，同比增长20.2%；扣非归母净利润为78.5亿元，同比增长20%。
  • 2022年第一季度收入为69.4亿元，同比增长20.1%；归母净利润为21.1亿元，同比增长22.7%；扣非归母净利润为20.7亿元，同比增长22.2%。
  • 2021年全年毛利率为65%，四费率29.8%，净利率31.7%，与2020年基本持平。
  • 2022年第一季度因疫情原因，收入端略有影响，但利润端增速若剔除税率和股份支付费用影响，预计超过25%。

• 业务增长：

  • IVD（体外诊断）和影像业务是公司增长的主要驱动力。
  • 2021年IVD产线收入84.5亿元，同比增长27.1%；影像产线收入54.3亿元，同比增长29.3%。
  • 国内市场收入152.6亿元，同比增长37.3%，占公司总收入的60.4%；国际市场收入100.1亿元，同比增长1%，占公司总收入的39.6%。
  • 剔除抗疫产品影响，国内和国际市场增速分别超过40%和35%。

• 产品结构与毛利率：

  • 2021年生命信息与支持产线收入111.5亿元，同比增长11.5%。其中，抗疫产品增速较高，但高基数导致毛利率承压。
  • IVD产线毛利率62.5%，同比提升2.8个百分点，主要受益于诊断试剂占比的提升。
  • 影像产线毛利率66.3%，略有提升，主要因国内和国际超声采购恢复增长。

• 研发投入与战略：

  • 2021年研发投入27.3亿元，同比增长30.1%，占收入比重10.8%。
  • 公司加大在体外诊断、生命信息与支持、微创外科、动物医疗、AED等领域的研发投入。
  • 通过“创新+并购+国际化”战略，公司有望成为全球医疗器械行业巨头。

• 激励措施与未来展望：

  • 2022年1月公司发布员工持股计划，激励目标为2022~2024年表观归母净利润复合增速超过20%。
  • 剔除股份支付费用后，2022~2024年内生净利润增长率分别为24%、23%、21%，彰显公司对未来发展的信心。
  • 预计公司将在5~10年内成为全球医疗器械前20强的国产巨头公司。

关键信息

• 财务预测：

  • 2022~2024年预计归母净利润分别为97.9亿元、120.3亿元、148.9亿元，对应EPS分别为8.07元、9.92元、12.28元。
  • 2022~2024年PE分别为41倍、33倍、27倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 汇率波动风险
  • 政策控费风险
  • 新产品研发不及预期

财务指标概览

附注

• 报告由西南证券研究发展中心发布，分析师杜向阳及周章庆。
• 报告数据来源为Wind及西南证券。
• 投资评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。