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迈瑞医疗公司点评总结

核心内容

迈瑞医疗（300760.SZ）是一家在医疗器械领域具有领先地位的公司，其在2022年5月8日获得“买入”评级，合理价格区间为360.9-401元。公司业绩稳健增长，尤其在医疗新基建和全球市场拓展背景下展现出强劲的发展潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021年年度报告及2022年一季报：公司业绩保持较快增长，符合市场预期。2021年营业收入为252.70亿元（同比增长20.18%），归母净利润为80.02亿元（同比增长20.19%），扣非归母净利润为78.50亿元（同比增长20.04%）。
• 2022Q1业绩：延续增长态势，营业收入为69.43亿元（同比增长20.10%），归母净利润为21.05亿元（同比增长22.74%），扣非归母净利润为20.72亿元（同比增长22.20%）。

业务增长

• 三大产线增长稳健：生命信息与支持、体外诊断、医学影像等核心业务均实现稳定增长。
• 新兴业务表现突出：血球业务首次超越进口品牌成为国内第一，超声业务晋升为国内第二。微创外科、动物医疗、AED、骨科等业务增长迅速。
• 其他新兴业务线：收入同比增长73.67%，其中骨科产品在多个集采中中标，进入行业头部阵营。

海外市场拓展

• 海外市场突破：2021年新增700余家高端客户，横向产品拓展顺利，海外收入达100.10亿元（同比增长1.09%）。
• 海外市场增长：若扣除抗疫相关产品和汇率影响，海外业务增长近50%。
• 国内市场表现：2022Q1高端客户加速扩张，医学影像和体外诊断增速分别高达50%和30%。

研发投入

• 研发投入持续高企：2021年研发投入为27.26亿元（同比增长30.08%），研发费用率保持在10%左右。
• 创新产品加速推出：POC超高端平板彩超TEX20、动物专用麻醉机Veta等新产品有助于公司进一步抢占市场。

关键信息

投资建议

• 合理价格区间：360.90-401.00元/股。
• EPS预测：2022年8.02元，2023年9.73元，2024年11.72元。
• 营收与净利润预测：
  • 2022年营收315.87亿元，净利润97.23亿元；
  • 2023年营收385.36亿元，净利润117.94亿元；
  • 2024年营收466.28亿元，净利润142.10亿元。

估值指标

• P/E（市盈率）：2022年39.78倍，2023年32.79倍，2024年27.22倍。
• P/B（市净率）：2022年10.83倍，2023年8.35倍，2024年6.54倍。
• P/S（市销率）：2022年12.25倍，2023年10.04倍，2024年8.30倍。
• EV/EBITDA：2022年31.60倍，2023年25.52倍，2024年20.68倍。

投资评级说明

• “买入”评级：预期投资收益率超越沪深300指数15%以上。

风险提示

• 集采政策风险；
• 产品降价风险；
• 国外市场波动风险；
• 研发进度不及预期风险。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 货币资金：2022E 23654.1，2023E 35395.2，2024E 49325.4；
• 流动资产总计：2022E 31873.3，2023E 45420.4，2024E 61453.8；
• 非流动资产合计：2022E 16450.9，2023E 15718.0，2024E 15040.6；
• 负债合计：2022E 12602.1，2023E 14797.6，2024E 17360.4；
• 股东权益合计：2022E 35722.0，2023E 46340.7，2024E 59134.0。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营性现金净流量：2022E 9684.6，2023E 12905.4，2024E 15289.0；
• 投资性现金净流量：2022E -449.6，2023E -50.7，2024E -50.7；
• 筹资性现金净流量：2022E -942.0，2023E -1113.7，2024E -1308.1；
• 现金流量净额：2022E 8293.0，2023E 11741.1，2024E 13930.2。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2022E 31587.0，2023E 38535.8，2024E 46628.2；
• 净利润：2022E 9726.3，2023E 11798.1，2024E 14214.3；
• 归母净利润：2022E 9723.3，2023E 11794.4，2024E 14209.8；
• EBITDA：2022E 11594.0，2023E 13924.8，2024E 16544.7。

成长能力与盈利能力

成长能力

• 营收增长率：2022E 25.0%，2023E 22.0%，2024E 21.0%；
• 营业利润增长率：2022E 21.1%，2023E 21.3%，2024E 20.4%；
• EBIT增长率：2022E 22.0%，2023E 21.1%，2024E 20.3%；
• EBITDA增长率：2022E 20.2%，2023E 20.1%，2024E 18.8%；
• 归母净利润增长率：2022E 21.5%，2023E 21.3%，2024E 20.5%；
• 经营现金流增长率：2022E 7.6%，2023E 33.3%，2024E 18.5%。

盈利能力

• 毛利率：保持在65.0%；
• 净利率：31.7%（2021），2022E 30.8%；
• 营业利润率：35.5%（2020），35.9%（2021），2022E 34.8%；
• ROE：2022E 27%，2023E 26%，2024E 24%；
• ROA：2022E 20%，2023E 19%，2024E 19%；
• ROIC：2022E 68%，2023E 77%，2024E 95%。

估值倍数

• P/E：2022E 39.78倍，2023E 32.79倍，2024E 27.22倍；
• P/S：2022E 12.25倍，2023E 10.04倍，2024E 8.30倍；
• P/B：2022E 10.83倍，2023E 8.35倍，2024E 6.54倍；
• EV/EBIT：2022E 33.63倍，2023E 26.93倍，2024E 21.56倍；
• EV/EBITDA：2022E 31.60倍，2023E 25.52倍，2024E 20.68倍；
• EV/NOPLAT：2022E 37.79倍，2023E 30.28倍，2024E 24.25倍。

其他信息

• 总股本：1,212.44万股；
• 流通股本：1,212.44万股；
• 总市值：385,556.36百万元；
• 流通市值：385,556.36百万元；
• 当前价格：318.00元；
• 52周价格区间：276.31-502.00元。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%；
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%；
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%；
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

免责声明

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