20220419-国金证券-迈瑞医疗-300760.SZ-年报及一季报稳步增长_研发创新助力发展_6页_1mb

迈瑞医疗 (300760.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头，近年来在业绩、研发、市场拓展等方面表现出强劲的发展势头。公司持续加大研发投入，推动产品创新与迭代，同时通过股权激励和现金激励提升员工积极性。在政策支持下，公司在国内医疗新基建市场和带量采购中表现优异，市场份额稳步扩大。公司国际化战略持续推进，国际业务增长潜力巨大。

主要观点

• 业绩稳步增长：公司2021年实现营业收入252.70亿元，同比增长20%；归母净利润80.02亿元，同比增长20%。2022年一季度公司继续实现增长，收入与净利润分别同比增长20%和23%。
• 产品结构优化：生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、医学影像类产品分别实现收入111.53亿元、84.49亿元、54.36亿元，其中体外诊断和医学影像业务增长显著。
• 研发投入持续增加：2021年研发费用同比增长35%，研发费用率提升至10.0%，显示公司对技术升级的重视。
• 国际业务增长潜力大：公司已布局的国际市场空间达7100亿元，当前占有率仅为低个位数，未来增长空间广阔。
• 政策利好：国家推动的医疗新基建、公立医院绩效考核、DRG/DIP、集中带量采购等政策，为迈瑞医疗提供了良好的发展契机。
• 公司治理与激励机制：公司推出员工持股计划，目标三年业绩复合增速20%，彰显发展信心。
• 财务稳健：公司现金流状况良好，资产负债率保持在合理区间，财务结构稳健。

关键信息

市场数据

• 市场价格：328.31元
• 总股本：12.12亿股
• 总市值：3,980.57亿元
• 年内股价最高最低：495.99元/278.09元
• 沪深300指数：4135
• 创业板指：2454

财务预测（2022-2024年）

• 归母净利润：96.04亿元、116.56亿元、139.95亿元
• EPS：7.92元、9.61元、11.54元
• P/E：41倍、34倍、28倍

业务增长

• 2021年国内业务收入同比增长37%，占总收入60.4%
• 国际业务收入同比增长1%，占总收入39.6%
• 2021年主营业务收入增长率20.18%，净利润增长率20.19%

研发投入

• 2021年研发费用同比增长35%，研发费用率10.0%
• 公司已设立十大研发中心，拥有3492名研发工程师

政策影响

• 国家推动的医疗新基建、公立医院绩效考核、DRG/DIP、集中带量采购等政策为公司提供机遇
• 公司在带量采购中取得良好中标结果，加速市场份额扩大

风险提示

• 产品拓展不及预期：市场竞争加剧或产品接受度低可能影响业绩
• 医保控费政策风险：产品价格下降或中标失败可能对利润产生负面影响
• 并购整合管理风险：Hytest并购后的管理整合效果可能影响公司整体表现

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期表现：未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 支持因素：公司创新实力强、市场空间大、政策利好、财务稳健

附录与数据摘要

损益表（单位：百万元）

• 2021年净利润：8,004
• 2022E净利润：9,604
• 2023E净利润：11,656
• 2024E净利润：13,995

现金流量表（单位：百万元）

• 2021年经营活动现金净流：8,789
• 2022E经营活动现金净流：9,945
• 2023E经营活动现金净流：13,004
• 2024E经营活动现金净流：15,497

资产负债表（单位：百万元）

• 2021年资产总计：38,103
• 2022E资产总计：47,131
• 2023E资产总计：56,395
• 2024E资产总计：67,770

比率分析

• 每股指标：每股收益逐年增长，2021年为6.582元，2024E为11.543元
• 回报率：净资产收益率持续稳定在26%以上，总资产收益率稳步提升
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，存货周转天数有所改善
• 偿债能力：资产负债率下降，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构健康

市场评级分析

• 市场中相关报告评级以“买入”为主，评分集中在1.00左右
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告中信息及观点可能与市场实际情况不一致，且可能随时调整
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