20250317-东吴证券-华发股份-600325.SH-2024年报点评_结转及减值拖累业绩_积极回购提振信心_3页_459kb

华发股份（600325）2024年报总结

核心内容

华发股份于2024年发布年度报告，全年实现营收599.9亿元，同比下降16.84%；归母净利润为95.1亿元，同比下降48.24%。公司采取了保守的投资策略，聚焦核心城市获取优质土储，同时通过股份回购提振市场信心。尽管2024年业绩承压，但公司仍保持在行业TOP10梯队，并在中长期具备增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩承压：2024年公司营收和净利润均出现显著下滑，主要受项目结转规模减少、毛利率下降、财务费用增加以及信用和资产减值损失扩大影响。
• 毛利率下降：房地产开发销售业务毛利率同比下降3.7个百分点至14.3%，成为影响净利润的重要因素。
• 融资成本优化：公司短期有息债务占比持续低位，2024年为16.0%，平均融资成本同比下降26个基点至5.2%。
• 股份回购：公司于2024年10月宣布回购3亿-6亿元股份，截至2025年1月27日，已回购372万股，显示管理层对长期价值的信心。
• 销售稳步增长：尽管整体销售额同比下降16.3%，但公司连续5年进入千亿阵营，位列克而瑞全口径销售榜第10位，销售区域结构稳定，其中华东大区贡献最大。

关键信息

销售与市场表现

• 全口径销售额：2024年为1054.4亿元，同比下降16.3%。
• 区域销售：
  • 华东大区销售461.7亿元，占比43.8%；
  • 华南大区销售320.8亿元，增长显著；
  • 珠海大区销售249.8亿元，占比23.7%，稳居珠海龙头地位。

投资策略

• 聚焦核心城市：2024年公司获取6宗位于上海、广州、成都、西安等核心城市的土储。
• 投资强度：2024年拿地金额为94.7亿元，投资强度为9.0%，较2023年下降23.4个百分点。
• 新增项目货值：新增项目货值197.6亿元。

财务指标

• 资产负债率：2024年为70.26%，保持稳定。
• 每股净资产：2024年为7.17元，预计2025-2027年将逐步提升至7.54元、7.95元、8.43元。
• EPS与PE：
  • 2024年EPS为0.35元/股，对应PE为16.78X；
  • 预计2025-2027年EPS分别为0.37元、0.41元、0.48元，对应PE分别为15.50X、14.04X、12.14X。

现金流与投资

• 现金净增加额：2024年为-12.9亿元，但预计2025-2027年将逐步改善，分别为3.0亿元、2.3亿元、4.1亿元。
• 投资活动现金流：2024年为-23.4亿元，预计未来三年将有所改善，分别为-11.2亿元、-11.1亿元、-11.5亿元。
• 资本开支：2024年为-10.3亿元，预计2025-2027年资本开支将逐步减少。

盈利预测

• 归母净利润：预计2025年为10.3亿元，2026年为11.4亿元，2027年为13.2亿元。
• 归母净利率：预计2025-2027年将逐步提升至1.64%、1.70%、1.80%。
• 毛利率：预计2025-2027年将逐步恢复至16.01%、16.56%、17.55%。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 中长期前景：公司依托国资股东优势，立足珠海、面向全国，销售业绩稳步增长，具备较强抗风险能力。
• 风险提示：
  • 毛利率修复不及预期；
  • 市场景气度恢复不及预期；
  • 房价下跌超预期。

股价与估值

• 收盘价：5.80元；
• 一年最低/最高价：5.06元/8.09元；
• 市净率：0.81倍；
• 流通A股市值：14,913.20亿元；
• 总市值：15,962.48亿元。

总结

华发股份在2024年面临行业下行压力，业绩承压明显。但公司通过优化融资结构、聚焦核心城市获取优质土储、积极回购股份等方式，展现出较强的抗风险能力和市场信心。未来三年，公司预计实现销售与盈利的稳步增长，维持“买入”评级。