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证券研究报告季报点评

华发股份（600325SH）前三季度业绩承压，公司计划回购股份，展现管理层信心。
2024年前三季度公司营收同比下滑332%，归母净利润同比下滑396%。主要因房地产市场下行及公司结转结构变化导致当期结算规模下降，同时毛利率下滑19个百分点至15.8%。

公司前三季度销售降幅收窄，拿地偏谨慎。
1-9月合约销售金额为6512亿元，跌幅371%，较上半年有所收窄。拿地方面，公司高度聚焦核心城市，本年获取93万方土地，权益拿地金额1493亿元，截至6月末总土储量（待建+在建）为1372万方，较去年底下滑154%。

公司发布股份回购预案，并拟与大股东开展存量商品房交易业务。
公司拟回购金额在3-6亿元之间，用于员工持股计划或股权激励，大比例增持显示管理层信心。同时，大股东华发集团增持至持股29.65%，拟总金额不超过120亿元收购公司存量项目，此举将促进珠海项目销售去化，优化土储结构。

投资建议：维持“买入”评级。
公司具有国资背景，土储重点转向华东，高利润率项目逐步进入结算周期，业绩有望修复。

风险提示：政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。