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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析及个股推荐等多个方面，重点分析了2022年市场趋势、政策动向及行业投资机会。整体来看，市场呈现结构化行情，建议关注基建、大消费等防御性板块，同时关注新能源、智能制造、氢能等成长性行业。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 结构化行情延续：2022年A股将继续呈现结构化行情，短期关注基建，长期偏向大消费等防御性板块。
• PPI下行低于预期：Omicron等不确定性因素可能导致PPI下行幅度不及市场预期，但通胀预期仍存。
• 稳增长政策启动：中央经济工作会议释放稳增长信号，政策转向“以经济建设为中心”，但并非“救”房企，而是缓解上下游压力。
• 港股互联网投资机会：监管政策进入尾声，港股互联网龙头在2022年具备投资机会。

固收金工

• 经济复苏平缓：预计2021年12月投资、消费、工业增加值和进出口均持续增长，但PPI同比涨幅下降。
• 流动性管理：2022年1月流动性缺口较大，央行可能采取逆回购与碳减排支持工具相结合的方式应对。
• 行业估值因子表现：行业估值偏离度因子在2009-2021年期间表现稳健，年化超额收益为11.72%，但2021年12月多空对冲收益为-2.97%。
• 基金配置趋势：2022年1季度基金组合更偏好食品饮料、医药生物、电子等板块，且个股集中度较高。

行业分析

轻工制造

• 板块上涨：2021年12月27日至2022年1月2日，轻工制造指数上涨4.31%，在28个行业中排名第4。
• 家居板块受益：地产政策边际放松，推动家居板块估值修复。
• 电子烟产业链：监管落地，产业链前景明朗，推荐思摩尔国际、雾芯科技、劲嘉股份等。

休闲服务

• 周边游主导市场：元旦及春节假期周边游/本地游热度持续，酒店预订量超2019年。
• 复苏可期：疫情常态化下，看好消费复苏带来的业绩弹性，推荐锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺等。

环保工程及服务

• 双碳政策推动：央企推动高排放行业转型，构建清洁能源与循环经济体系。
• 生物质发电补贴：财政部下达2021年生物质发电补贴44.8亿元，补贴缺口有望改善。
• CCER机制：碳市场发展良好，CCER需求增加，推荐光大环境、瀚蓝环境、百川畅银等。

非银金融

• 券商推荐：政策利好券商板块，关注东方财富、中金公司等。
• 保险板块：关注上市险企改革及车险综改后的行业格局变化。

商业贸易

• 密尔克卫表现亮眼：2021年Q1-3收入增长149%，归母净利润增长42.6%，推荐其“物贸一体化”模式。

电气设备新能源

• 电动车销量亮眼：12月电动车销量增长显著，光伏装机或超市场预期。
• 产业链投资机会：推荐宁德时代、隆基股份、比亚迪、阳光电源等龙头。

通信

• 5G与大数据：《十四五国家信息化规划》发布，5G网络建设加速，数据治理加强。
• 重点推荐标的：中国电信、中兴通讯、天孚通信等，关注IDC、云计算等赛道。

医药生物

• 中药板块趋势确认：国家政策扶持、成本上涨及治疗未病上升为国家战略，推动中药板块上涨。
• 推荐标的：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等大市值龙头，以及佐力药业、广誉远等小市值标的。

氢能

• 产业链分析：氢能渗透率低，但政策推动下产业化加速，推荐上游制氢、中游储运、下游燃料电池相关企业。
• 技术突破：电解水制氢技术逐步成熟，绿氢成本有望下降。

汽车行业

• 新势力表现强劲：小鹏、理想、蔚来等新势力12月销量创新高，推荐小鹏汽车、理想汽车、比亚迪等。
• 零部件推荐：德赛西威、华阳集团、拓普集团等，关注智能化、电动化趋势。

机械设备

• 智能制造与机器人：政策推动国产替代，推荐三一重工、杭可科技、奥普特等。
• 锂电设备：宁德时代、比亚迪等扩产加速，推荐先导智能、杭可科技等。
• 光伏设备：迈为股份HJT设备入选首台（套），技术突破推动产业化。

推荐个股及其他点评

• 昊华科技（600378）：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为8.57亿元、11.01亿元、13.22亿元，对应PE分别为52X、40X、34X。
• 密尔克卫：推荐“物贸一体化”模式，关注其工业品电商增长潜力。
• 宁德时代：动力电池龙头，扩产加速，推荐关注其全球布局。
• 光大环境：推荐其在垃圾焚烧领域的龙头地位。
• 思摩尔国际：电子烟产业链龙头，技术领先，推荐关注其增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动：疫情反复、经济增速不及预期可能影响市场表现。
• 政策变化：监管政策、医保政策、碳中和政策等存在不确定性。
• 行业竞争加剧：新能源、医药、环保等行业面临激烈竞争。
• 技术与成本风险：燃料电池、光伏、氢能等技术落地不及预期，成本下降不及预期。

总结

东吴证券晨会纪要综合分析了2022年A股市场结构化行情、稳增长政策、行业投资机会及个股推荐，重点关注新能源、大消费、智能制造、环保及医药等板块，同时提示相关风险。整体来看，市场在政策支持下具备结构性机会，建议投资者根据行业趋势与估值逻辑进行配置。