FOF研究系列之二：如何选择行业主题基金？-20210419-东北证券-24页_832kb

证券研究报告总结：如何选择行业主题基金？

核心内容概览

本报告旨在探讨如何选择行业主题基金，分析主动基金与指数基金在行业投资中的适用性，并拆解行业基金超额收益的来源。通过行业结构分析、超额收益归因模型和优选建议，帮助投资者更好地理解行业基金的投资逻辑。

主要观点与关键信息

1. 行业基金投资地图逐步完善

• 自2018年以来，A股行业基金发行加速，出现多只爆款产品。
• 行业指数基金：覆盖了21个申万一级行业，规模总计达4657亿元，其中非银金融、电子、食品饮料是规模较大的行业。
• 主动行业基金：覆盖了12个申万一级行业，规模总计达3745亿元，集中在消费、医药、电子、军工等热门赛道。

2. 从行业维度获取超额收益的路径

• 路径一：细分赛道轮动
  适用于赛道分化度大的行业，通过轮动获取beta收益。
• 路径二：个股优选
  适用于个股离散度大的行业，通过优选个股获取alpha收益。
• 路径三：跨行业配置
  主动基金可能分散投资于其他行业以弥补主行业收益不足。

3. 超额收益拆解与归因模型

• 引入改进的Brinson模型，将超额收益拆分为：
  • 大类资产配置收益
  • 主行业子行业配置收益
  • 主行业子行业内选股收益
  • 非主行业超额收益
• 通过不同行业数据验证，超额收益主要来源于基金经理的选股能力、赛道配置能力和跨行业配置能力。

4. 行业基金优选建议

• 推荐主动基金的行业：
  • 医药生物、国防军工、有色金属、房地产、农林牧渔、计算机、电子、传媒、化工行业
• 推荐指数基金的行业：
  • 电气设备、银行、食品饮料、非银金融、采掘、钢铁、公用事业、家用电器、建筑装饰、建筑材料、汽车、通信行业
• 优选重点：
  • 医药生物行业应重点关注基金经理的细分行业选股能力。
  • 有色金属行业应关注赛道配置能力。
  • 食品饮料、电气设备等行业应关注指数基金的行业纯度和流动性。

行业基金投资工具推荐

关键指标分析

行业指数基金覆盖情况

• 覆盖行业：21个申万一级行业
• 尚未覆盖行业：纺织服装、轻工制造、交通运输、商业贸易、休闲服务、机械设备

主动基金行业覆盖情况

• 覆盖行业：12个申万一级行业
• 主动基金行业纯度较高行业：医药生物、国防军工、有色金属
• 主动基金行业纯度较低行业：银行、电气设备、计算机

风险提示

• 宏观数据变化风险
• 政策变化风险
• 模型失效风险

结论

本报告通过分析行业基金的结构和超额收益来源，为投资者提供了详细的行业基金优选建议。不同行业在获取超额收益的方式和重点上有所差异，建议投资者根据行业特性选择适合的投资工具，并关注基金经理的选股能力、赛道配置能力和跨行业配置能力。