20210419-东北证券-FOF研究系列之二_如何选择行业主题基金__24页_806kb

证券研究报告总结：如何选择行业主题基金？

核心内容概述

本报告探讨了如何选择行业主题基金，重点分析了行业基金的超额收益来源及其投资路径，并给出了不同行业的投资建议。

主要观点

1. 行业基金投资地图逐步完善
   自2018年以来，A股行业基金发行速度加快，行业指数基金已覆盖21个申万一级行业，主动基金覆盖12个行业，行业基金投资工具日益丰富。

2. 超额收益获取路径
   主动基金可以通过以下三条路径获取超额收益：

   • 细分赛道轮动：适用于内部细分赛道分化度大的行业，可赚取Beta收益。
   • 个股优选：适用于赛道内个股分化度大的行业，可赚取Alpha收益。
   • 跨行业配置：部分基金经理会配置其他行业以弥补主行业收益不足，但对整体超额收益贡献有限。

3. 超额收益拆解方法
   采用改进的Brinson模型，将超额收益拆解为：

   • 大类资产配置收益
   • 主行业的子行业配置收益
   • 主行业的子行业内选股收益
   • 非主行业超额收益

4. 行业基金优选建议

   • 推荐主动基金的行业：医药生物、国防军工、有色金属、房地产、农林牧渔、计算机、电子、传媒和化工行业。
   • 推荐指数基金的行业：电气设备、银行和食品饮料行业，因其主动基金在收益上相较指数基金无明显优势。
   • 无主动基金的行业：非银金融、采掘、钢铁、公用事业、家用电器、建筑装饰、建筑材料、汽车和通信行业，建议选择规模大、流动性好、行业纯度高的指数基金。

关键信息

行业指数基金覆盖情况

• 覆盖行业：21个申万一级行业
• 总规模：4656.54亿元
• 行业纯度：除通信和公用事业外，其他行业均有纯度达到80%以上的指数基金

主动基金覆盖情况

• 覆盖行业：12个申万一级行业
• 总规模：3745.29亿元
• 行业纯度：医药生物、国防军工、有色金属等行业纯度较高，而银行、电气设备、计算机等纯度较低

超额收益来源分析

• 医药生物行业：

  • 超额收益主要来源于主行业子行业内选股收益和主行业子行业配置收益
  • 选股收益对超额收益贡献最明显，而赛道配置收益区分度较小
  • 推荐产品：中银医疗保健A

• 电子行业：

  • 超额收益来源于选股收益、赛道配置收益和非主行业超额收益
  • 非主行业超额收益对整体超额收益贡献显著
  • 推荐产品：交银经济新动力

• 有色金属行业：

  • 超额收益主要来自主行业子行业配置收益
  • 子行业配置收益区分度较高，但非主行业超额收益贡献有限
  • 推荐产品：华宝资源优选A

行业投资建议

风险提示

• 宏观数据与政策变化风险
• 模型失效风险

总结

本报告系统分析了行业基金的超额收益来源，并提出了基于行业结构和基金经理能力的优选建议。在选择行业基金时，应结合行业分化度、个股离散度和行业Beta等指标，评估基金经理在细分赛道配置、个股优选和跨行业配置等方面的能力，从而选择更具超额收益潜力的产品。