行业主题型基金专题：消费主题基金精选及投资标签刻画-20201125-华宝证券-21页_1mb

消费主题基金精选及投资标签刻画总结

核心内容

本报告聚焦于消费主题型公募基金，分析其市场表现、行业配置偏好及超额收益来源，旨在为投资者提供消费行业基金的投资参考。截至2020年9月，共有108只消费主题基金，总规模达2302亿元，其中选取了14只规模大于2亿、基金经理任职满2年且长期超额收益排名靠前的基金作为研究样本。

主要观点

• 消费行业背景：随着居民收入提升和对美好生活的追求，消费行业迎来诸多投资机会，细分赛道众多，不同基金经理在细分能力圈和投资理念上存在差异。
• 基金表现：综合分析后，认为以下5只基金整体表现较优：
  • 易方达中小盘：高仓位、消费纯度上升、较强的行情适应能力和回撤控制。
  • 富国消费主题：高仓运作、消费纯度高、在多个细分行业有超配。
  • 汇添富消费行业：在极端行情下择时降仓，稳定超额收益，长期超配白酒和家电。
  • 景顺长城内需增长：高仓运作、较强的行情适应能力、主要依靠行业配置获取超额收益。
  • 华安生态优先：不依赖白酒，均衡超配多个板块，选股能力强，有明显的行业切换。
• 其他值得关注的基金：中欧品质消费、鹏华产业精选、浙商大数据智选消费、易方达消费行业。

关键信息

市场总览

• 行业主题基金定义：以基金经理任职以来的配置为分类依据，不以比较基准定义。
• 消费主题基金增长：自2017年起消费主题基金数量和规模爆发式增长，总规模达2302亿元。
• 行业纯度：契约主题基金平均纯度略高于宽基，近一年纯度普遍上升。

分析框架

1. 业绩分析

   • 消费指数走势：主要消费指数自2017年后显著强于可选消费指数，呈现消费长牛趋势。
   • 超额收益比较：不同年份和行情阶段表现各异，部分基金表现稳定。
   • 最大回撤对比：2020年以来中欧品质消费、华安生态优先、富国消费主题回撤较小，而广发聚优A回撤较大。

2. 行业纯度及子行业配置

   • 行业纯度：多数基金长期超配白酒，低配汽车、家电。
   • 子行业配置偏好：白酒为最大配置板块，其次是白色家电、畜牧养殖、生物医药等。

3. 超额收益来源归因

   • 行业配置超额：一半以上基金在任职以来有正行业配置超额，多数依赖白酒超配。
   • 个股选择超额：多数基金有正的选股超额，部分不依赖白酒者表现突出。
   • 风格因子：多数注重盈利质量，有一定估值容忍度。

4. 风格及操作特征

   • 仓位：多数基金高仓位，少数在极端行情下择时降仓。
   • 个股集中度：超过70%的基金持股集中度较高。
   • 换手率及行业变动度：多数基金换手率较低，行业变动度不高。
   • 风格因子暴露度：多数基金注重盈利质量，有一定估值容忍度。

表格摘要

图表摘要

• 图1：2020年Q3中证主要消费、中证可选消费中信一级行业占比情况。
• 图2：消费主题基金数量与规模。
• 图3：消费主题基金分析框架。
• 图4：主要消费、可选消费及合成消费指数相较于wind全A累积超额收益走势。
• 图5：消费主题基金超额收益分析。
• 图6：消费主题基金在不同行情阶段超额收益。
• 图7：消费主题基金最大回撤对比。
• 图8：基金经理任职以来及近一年消费主题纯度。
• 图9：消费主题基金任职以来前十大重仓股在重点细分行业的平均配置。
• 图10：消费主题基金近一年前十大重仓股在重点细分行业的平均配置。
• 图11：消费主题基金任职以来前十大重仓股在重点细分行业相较于合成消费指数超低配。
• 图12：消费主题基金近一年前十大重仓股在重点细分行业相较于合成消费指数超低配。
• 图13：消费主题基金任职以来前十大重仓股相较于合成消费指数的行业配置超额。
• 图14：消费主题基金近一年前十大重仓股相较于合成消费指数的行业配置超额。
• 图15：消费主题基金任职以来前十大重仓股相较于合成消费指数选股超额与交互超额总和。
• 图16：消费主题基金近一年前十大重仓股相较于合成消费指数选股超额与交互超额总和。
• 图17：消费主题基金任职以来行业变动度、年化换手率及前十大持股集中度。
• 图18：消费主题基金近一年行业变动度、年化换手率及前十大持股集中度。
• 图19：消费主题基金任职以来平均因子暴露得分。
• 图20：消费主题基金近一年平均因子暴露得分。

风险提示

本报告基于历史公开数据，不构成对未来业绩的保证，投资需谨慎。