20201125-华宝证券-行业主题型基金专题_消费主题基金精选及投资标签刻画_21页_2mb

消费主题基金精选及投资标签刻画总结

核心内容

本报告聚焦消费主题基金的市场表现与投资风格，旨在帮助投资者识别具备超额收益能力的基金产品。报告基于2020年11月的数据，选取了14只规模较大、基金经理任职满2年且长期超额收益排名靠前的消费主题基金进行深入分析。分析维度包括业绩表现、行业纯度、超额收益来源及基金风格特征。

主要观点

1. 消费主题基金市场概况

• 消费主题基金数量与规模：截至2020年9月，国内共有108只消费主题基金，总规模达2302亿元，且自2017年后呈现爆发式增长。
• 消费板块表现：主要消费指数自2017年后显著强于可选消费指数，整体呈现“消费长牛”趋势，而可选消费指数在2016年后长期表现不佳。
• 基金定义：报告以基金经理持仓结果为依据，而非仅依赖基金比较基准，定义消费主题基金。

关键信息

2. 业绩分析

• 超额收益表现：部分基金在特定年份或行情中表现突出，如2017年易方达消费行业、2019年鹏华产业精选、2020年以来交银股息优化、华安生态优先等。
• 超额收益稳定性：长信多利、鹏华产业精选、景顺长城内需增长、汇添富消费行业、交银股息优化在超额收益稳定性上表现较好。
• 最大回撤情况：2020年以来，中欧品质消费、华安生态优先、富国消费主题的回撤控制能力较强；广发聚优A、宝盈新锐A在2018年出现较大回撤。

消费主题基金分析框架

• 业绩分析：包括超额收益、超额收益稳定性、最大回撤情况。
• 行业纯度及子行业配置：考察基金在消费行业中的配置比例及细分行业偏好。
• 超额收益来源归因：拆解为行业配置超额与个股选择超额。
• 风格特征：包括仓位、集中度、换手率、行业变动度、风格因子暴露度。

重点基金推荐

3.1 五只整体较优基金

1. 易方达中小盘

   • 高仓位，消费纯度近一年有所上升。
   • 行情适应能力强，超额收益稳定，回撤控制良好。
   • 在行业配置与选股上均有超额来源，注重盈利质量，长期超配白酒。

2. 富国消费主题

   • 高仓位，消费纯度较高。
   • 行情适应能力强，回撤控制良好。
   • 长期超配白酒、医药、啤酒等多个细分行业，行业配置与选股均有超额来源。

3. 汇添富消费行业

   • 极端行情下择时降仓，消费纯度较高。
   • 有稳定的超额收益能力，行情适应性强。
   • 长期超配白酒、家电，近期超配医药。

4. 景顺长城内需增长

   • 高仓位，消费纯度较高。
   • 行情适应能力强，回撤控制良好。
   • 长期超配白酒、农业，主要依靠行业配置获取超额收益，注重盈利质量。

5. 华安生态优先

   • 高仓位，消费纯度较高。
   • 回撤控制能力较好，不依赖长期超配白酒。
   • 在超市、畜牧养殖、旅游零售、电商、医药等多个板块均衡超配，选股能力强，行业切换明显。

3.2 其他值得关注的基金

• 中欧品质消费、鹏华产业精选、浙商大数据智选消费、易方达消费行业。

行业纯度及子行业配置

• 行业纯度：契约主题基金平均纯度略高于宽基基金，且近一年普遍略有上升。
• 子行业配置偏好：多数基金长期超配白酒，低配汽车、家电。
• 重点行业配置：
  • 白酒：多数基金超配，如易方达消费行业、鹏华产业精选、景顺长城内需增长。
  • 白色家电：部分基金如易方达消费行业、汇添富消费行业配置较多。
  • 畜牧养殖、电商、旅游零售、生物医药：个别基金有明显配置，如中欧品质消费、华安生态优先。

超额收益来源归因

• 行业配置超额：超过一半的基金在任职以来取得了正的行业配置超额，多数通过超配白酒。
• 个股选择超额：多数基金有正的选股超额，但部分基金如中欧品质消费、华安生态优先不依赖白酒，其超额来源更多来自其他行业。
• 行业变动度：部分基金如浙商大数据智选消费、富国消费主题在行业配置上更灵活，显示出较强的行业切换能力。

风格及操作特征

• 仓位：多数基金保持高仓位，少数在极端行情下择时降仓。
• 个股集中度：超过一半的基金前十大重仓股集中度高于70%。
• 换手率与行业变动度：多数基金换手率较低，行业变动度也较低。
• 风格因子暴露度：多数基金注重盈利质量，有一定的估值容忍度。

风险提示

本报告基于历史公开数据，不构成对未来基金业绩的保证。投资需谨慎，注意市场波动与基金风险。